主要化工品涨跌幅情况

涨幅前五： PX（ 18.63%）， 电解液（ 7.14%）， 天然气（ 6.83%）， 二氯甲烷（ 6.02%），己内酰胺（ 5.11%）

跌幅前五： 丙烯酸丁酯（ -17.49%）， PTA（ -14.13%）， 甲乙酮（ -9.68%）， MDI（ -7.27%）， 聚酯切片（ -7.21%）

上周行情回顾

上周化工行业表现弱于大市，申万一级化工指数涨幅 2.74%，上证指数上涨4.31%，沪深 300 上涨 5.19%； 6 个二级子行业中，涨幅全部为正； 31 个三级子行业中， 27 个涨幅为正。

近期推荐公司及主要观点

9 月 21 日，财政部、税务总局、科技部联合发文，提高研发费用税前加计扣除比例， 进一步落实好简政减税降负措施更好服务经济社会发展。 若按照高科技企业 15%的所得税税率计算， 根据中信一级行业划分， 我们统计 2017 年和 2018 年 H1 石油化工类企业研发费用总计分别为 313.3/132.5 亿元，对应可减税 11.7/5.0 亿元，基础化工类企业研发费用总计分别为 251.1/114.4 亿元，对应可减税 9.4/4.3 亿元， 石化和基化总计研发费用 564.3/246.9 亿元，对应可减税 21.2/9.3 亿元，占当期归母净利润的 1.33%/0.67%。 在当前复杂多变的内外部经济形势下，我们认为稳经济增长，促消费，降低企业税负，增加居民收入等“对的”政策将越来越多。

9 月中旬， 市场传言“新一轮秋冬季污染治理行动方案正在制定，取消限产比例规定，后续再规定限产的可能性很低”消息面影响，支持周期行业重要逻辑“环保高压常态化”、“ 供给侧结构性改革” 似乎遭破坏， 我们认为： 1、限产比例的设置本身也是无奈之举，其动态调整或取消（以其它方案取代），也是防止漠视市场规律、简单粗暴“一刀切”的科学决策。 2、减弱或取消不等于放弃“三大攻坚战之一的环保攻坚战”， 化工行业不同于一般行业，未来化工企业的“环保壁垒”、“园区壁垒”、“投资壁垒” 只会越来越高。 3、中国拥有孕育伟大化工企业的土壤，未来将涌现一批具有国际竞争力的优质龙头。 2018年 H1, 325 家石化和基化上市公司 ROE 进一步提升至 6.37%，归母净利润同比增长 53.29%。 尽管在化工行业景气周期下，行业产能扩张需求抬头，行业在建工程 3098.70 亿元，同比增加 15.77%，但大多集中在龙头扩产，行业集中度提升。 从二季报看，化工企业淡季不淡，随着三季报来临，建议提前布局业绩好、估值低、空间大的优质龙头。 我们持续看好上游资源类公司、 处于景气行业的周期龙头以及细分行业成长股。

（ 1） 油气、 油服及工程服务产业链： 国际油价震荡上涨， 叠加能源安全要求，油气行业资本开支预期增加，利好油服及工程服务板块。“降煤稳油提气”依然是“十三五”乃至“十四五”我国能源结构发展趋势，天然气再次迎来黄金发展期。 重点推荐新奥股份、 通源石油、中国化学。

（ 2） 炼化聚酯产业链：我们一直强调涤纶是具有行业 Alpha 的产业，炼油大国走向炼油强国， 持续重点推荐中国石化、四大金刚（桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化），具有成长为国际伟大公司的潜质。

（ 3） 万华化学：公司全球 MDI 龙头地位稳固， 2017 年备考归母净利润 158.97亿元。八角工业园和新材料事业部有望引领公司二次成长， 13 万吨/年 PC、5 万吨/年 MMA、8 万吨/年 PMMA、30 万吨/年 TDI 预计 2018-2019 年陆续建成投产，推进 100 万吨大乙烯项目，中国化工巨头冉冉升起。

（ 4） 农化板块：作为油价后周期品种， 2017 年以来全球粮食价格逐步出现回暖迹象，有望带动化肥和农药价格上涨。国内环保高压常态化下，行业集中度不断提升， 重点推荐农药原药生产企业龙头扬农化工，菊酯、麦草畏双龙头，优嘉三期项目续航公司未来成长。以及草铵膦龙头利尔化学，四川广安项目助力公司未来成长。化肥板块在新农业服务模式下公司业绩有望持续增长， 重点推荐金正大、新洋丰。

（ 5） 煤化工产业链：油价提升，而原料煤价相对稳定，煤化工经济性明显提升， 重点推荐鲁西化工和华鲁恒升。 作为煤化工龙头，鲁西化工和华鲁恒升具有完整产业链，且构建了极高的环保及园区壁垒，叠加新增产能投放，估值低位。

（ 6）产品涨价：（ A） 行业经过三年的供给侧洗牌以后小产能陆续出清，环保高压下进一步收缩行业供给，需求端稳中有升，重点推荐环保过硬的龙头浙江龙盛。（ B） 从 2017 下半年以来，英威达美国、英威达-索尔维法国己二腈、巴斯夫己二胺、奥升德等装置均出现不同程度不可抗力影响，全球尼龙 66 产业链供应持续偏紧，尼龙 66 价格高位运行。重点推荐全产业链配套，国内尼龙 66 龙头神马股份。（ C） BOPET 由于行业近几年没有新产能投产，经过 7 年消化后逐渐景气度回升， 处在涨价通道，盈利水平扩大。新增产能最快需要2-3 年才能投产， 而需求每年保持 8-10%增长。行业目前处在紧平衡状态，明年会更紧，重点推荐双星新材。

（ 7） 成长板块： 重点推荐万润股份、 利安隆等。

本周金股组合

太平洋化工金股组合自 17 年 4 月 17 日推出至今，累计收益 46.65%，跑赢上证综指 50.77%，跑赢化工行业 55.12%。上周金股组合累计收益 0.90%，跑输上证综指3.24%，跑输化工行业 2.18%。 本周金股： 通源石油（ 20%）、 桐昆股份（ 20%）、新奥股份（ 20%）、 扬农化工（ 20%）、华鲁恒升（ 20%）

风险提示： 大宗商品价格持续下跌的风险。