新能源车： 稳步前行， 新能源车旺季继续。 9 月 17 日， 工信部公示第 312 批生产目录， 共 121 户企业的 294 个型号入选， 其中新能源乘用车 51 款、 新能源客车 119款、 新能源专用车 124 款。 从电池类型上看， 磷酸铁锂 134 款、 三元电池 113 款、锰酸锂 19 款、 钛酸锂 3 款、 多元复合锂 2 款， 其中乘用车和客车领域分别仅有 1 款车型搭载磷酸铁锂、 三元电池。 从电池厂商上看， 宁德时代（ 65 款）、 力神（ 27 款）、遨优动力（ 13 款）、 比亚迪/盟固利（ 12 款）、 桑顿/北京国能（ 11 款） 分居前五， 其中遨优动力、 盟固利、 桑顿较前几批排名实现了大幅提升， 主要应用在客车与专用车中。 而在乘用车领域， 宁德时代配套 6 款位居第一， 捷新动力、 力神、 比克各有 5款、 欣旺达 4 款。 9 月 21 日， 财政部、 国家税务总局、 科技部联合发布《 关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》， 按照新提出的 75%优惠比例， 我们对 wind新能源汽车指数成分股及股票池内相关股票（ 共 78 支） 进行了测算， 结果发现优惠额度对净利润的影响比例超过 5%的为 9 家， 占比 12%； 2%-5%的为 25 家， 占比 32%；小于 2%的为 44 家， 占比 56%。

投资建议： 下半年关注三大主线： 1） 高镍化： 当前 NCM811 研发进展略超预期， 18/19年有望成为高镍三元的超额利润年。 重点推荐： 杉杉股份、 当升科技、 新宙邦； 2）全球化： 最为核心的锂电池环节， 宁德时代已经进入全球供应链中； 负极和电解液环节， 龙头企业已对 LG、 三星、 松下、 索尼等多家核心外资企业实现配套； 核心部件环节如继电器、 热管理系统等已有中国企业形成全球配套， 竞争格局良好。 重点推荐： 璞泰来、 宏发股份、 新宙邦、 三花智控、 旭升股份、 星源材质等； 3） 集中化：动力电池环节龙头集中度持续提升， 预计随着能量密度的提升和原材料成本的下降，锂电企业毛利率将在 19 年筑底回升。 当前时点看好抗压能力更强的锂电龙头， 重点推荐： 宁德时代、 亿纬锂能。

新能源： 风电“三重底” 确立， 数据支撑复苏逻辑。 1）“行业底”： 根据能源局数据， 1-7 月风电新增发电装机容量 9.46GW， 同比增速达 30%， 6 月风电装机 1.23GW，同比增速 55%， 7 月风电装机 1.93GW， 同比增速 50%， 风电已连续两月呈现高速增长的态势！ 考虑到传统旺季叠加西北市场复苏以及分散式风电等增量因素， 风电加速复苏的趋势将延续！ 2）“政策底”： 国家能源局明确配额制将于年内出台， 与此前大家“动存量” 的悲观预期不同， 新版配额制预计补贴强度不变， 运营商可先通过出售绿证获得收益， 收益与原补贴总额之间的差额由可再生能源基金补足， 一方面缓解了新能源补贴缺口压力， 另一方面绿证收入加快了运营商的回款速度， 可谓是双赢的局面。 3）“估值底”： 当前风电板块估值整体处于历史估值底部， 重点推荐金风科技、 天顺风能等， 同时建议重点关注大唐新能源、 华能新能源、 龙源电力等港股运营商。

电力设备与工控： 电网基建提速， 关注特高压与配网。 2018 年 9 月 7 日， 国家能源局下发《 关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》， 9 项重点输变电工程将在 2018/2019 年核准开工， 新增核准规划线路数量将达到前期峰值。 从投资规模来看， 长距离线路的投资规模在 200-300 亿间， 区域内短距离线路在 50 亿以内， 背靠背联网工程在 50-80 亿间。 按线路规划情况， 整体估算直流的投资规模在1100 亿-1400 亿之间， 交流项目的投资在 700-900 亿间。 相对而言， 直流领域的受益弹性更大。 由于此次规划叠加稳增长基调， 核准及建设的速度有望超过前次， 特高压设备相关公司显著受益。 从稳增长的角度看， 配电网建设更具有长期促进作用。近年来， 随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入， 配网投资补欠账的进程正在加快。 未来， 配网投资将是智能电网建设最为关键的环节， 增量配电网、 配网自动化及电力信息化等领域将成为投资重点。 投资建议： 重点推荐特高压设备相关标的。 能源局再次集中核准特高压项目工程， 意在加码电网基建并为清洁能源消纳保驾护航， 短期将对特高压领域相关的企业带来业绩弹性， 中长期看这些企业还将受益于配电网建设提速。 综合考虑相关公司当前的经营情况、 市场占有率、 当前及未来投资提速受益程度， 我们重点推荐： 国电南瑞、 许继电气、 特变电工， 建议关注：平高电气、 四方股份、 中国西电、 金智科技等。

从 2016 年四季度开始， 行业增速开始由负转正， 我们认为， 需求稳增+进口替代是工控企业持续高增长的主要原动力。 从需求端来看， 背后的核心在于两点： 1） 中国制造业在升级， 加工复杂程度和产品精度都在提升智能化的需求； 2） 人工成本在提升， 加速机器代人。 从进口替代角度来看， 中国工业自动化企业已经从学习向自主研发自主创新转变， 正加大研发投入， 以服务和性价比逐步蚕食外资品牌的市场份额。 睿工业数据显示， 2017 年变频类和控制类产品的国产品牌市场占比分别为 41%和 51%， 同比提升 2pcts； 工业机器人的国产品牌市占率从 16%提升至 20%。 部分上市公司在国内的市占率已经提升到前列， 如： 汇川技术（ 变频器&伺服系统国内市占率均达 6%）、 宏发股份（ 继电器全球市占率 14%） 等。 投资建议： 在人口红利消失和产业升级的背景下， 新常态下对于自动化和智能制造的资本开支周期以提高效率为核心， 工控行业具备长期增长潜力。 本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证， 细分领域龙头公司增速将高于行业。 行业估值已经回落至较低位置， 具有较高性价比， 同时政策将对产业形成有力催化。 重点推荐： 1） 工控平台型公司汇川技术，麦格米特等。 2） 产品型公司宏发股份， 鸣志电器等。 关注： 长园集团， 信捷电气，禾望电气。

风险提示： 新能源汽车销量低于预期、 光伏装机低于预期、 风电复苏进度低于预期、 制造业复苏低于预期等。

本周组合： 宁德时代、 新宙邦、 国电南瑞、 正泰电器、 金风科技。