理财新规正式下发，政策赋予两大利好

9 月 28 日银保监会正式下发《 商业银行理财业务监督管理办法》， 文件延续资管新规精神，赋予银行理财两大利好：第一，明确公募理财可通过公募基金间接投资股票，第二，子公司监管大幅松绑。理财子公司竞争力增强，大资金入市在望，短期利于提振股市信心，长期将加速理财业务转型。

股票投资渠道逐步打通，大资金入市在望

关于理财投资股票新规予以明确。第一，内设部门型公募理财可通过公募基金间接投资股票，较现行规定公募理财仅可投资货币型和债券型基金有所放松；第二，权益类资产不再限制于境内上市股票；第三，理财子公司细则将进一步允许公募理财直接投资股票。结合近期中证登为理财投资股票开立证券账户松绑，理财投资股票渠道逐步打通，大资金入市在望。

理财子公司六大利好，竞争力大幅提升

理财子公司细则尚待出台，新规透露六大利好预期。第一，有望进一步降低子公司理财销售起点，理财市场扩容可期；第二，子公司可扩大销售渠道，目前渠道限于本行及其他吸收公众存款的银行业金融机构，渠道扩充利于提升销售规模；第三，允许子公司公募理财直接投资股票；第四，个人首次购买理财无需强制银行网点面签；第五，合规私募机构纳入理财合作范围；第六，允许发行分级理财产品。未来子公司细则对银行理财投资范围、产品结构、合作机构、运行方式等均予以较大灵活空间，子公司与其他类型资管机构同台竞技，竞争力大幅增强，政策红利落地值得期待。投资管理进一步规范，理财操作规则细化

新规在投资与销售管理、流动性管理上进一步规范。第一，明确将银行间

企业资产支持证券纳入理财可投资范围，较征集意见稿投资品种更为丰富；第二，明确不得由投资顾问直接执行投资指令， 支付费用需具有合理对价；第三，销售管理上个人首次购买理财产品应在银行网点进行风险承受能力评估和面签，机构理财首次购买无需强制网点面签；私募理财设置冷静期，与私募基金规则一致；第四，大额存单纳入集中度比例考核范围，优化流动性风险管理；第五，非标投资及嵌套规定与资管新规基本一致。

理财规模企稳回升，新规落地推动理财加速转型

新规落地有利于推动银行理财业务加快转型。当前非保本理财规模已经止跌回升， 据银保监会数据 8 月末非保本理财余额 22.32 万亿元，较 6 月末上升 1.32 万亿元，较上年末增加 0.15 万亿元。经过去年以来的系列整改，银行理财转型压力逐步释放， 转型取得一定成果， 理财对中间业务收入缩减的压力我们预计得到缓和。后续需持续关注三大政策落地：理财子公司细则；监管机构关于非标与标的认定标准；结构性存款规定。资管业务监管靴子落地， 理财子公司设立与业务转型加速行业格局分化，我们重点推荐零售资管转型领先、成效凸显的招行、光大、上海、平安。

风险提示： 过渡期内理财产品改革不及预期； 理财子公司细则不及预期。