港股重挫中建筑央企表现亮眼，或成资金“避风港”。 1）国庆节一周港股重挫，周跌幅达-4.38%，我们认为主要原因系原油价格上涨引发全球通胀预期及强势美元及中美贸易摩擦等因素有关，短期 A 股或有补跌风险。 但国庆节期间港股建筑央企相对收益极其明显， 算术平均跌幅仅为-0.51%，中国中铁更是逆势上涨 1.8%创三年新高，建筑央企或成为资金“避风港”。 2） 基建补短板再迎催化。 据中证网 9 月 27 日报道，交通运输部发言人吴春耕表示： 交通部正在加快推进基建补短板各项工作，抓紧制定时间表和路线图。《关于加大交通基础设施补短板工作方案（ 2018-2020 年）》近期将印发，将补齐新型城镇化建设等 6 个短板，重点抓好京津冀及雄安新区建设等 10大工程。 此外，建筑业重回高位景气区间。 9 月建筑业商务活动指数为63.4%，环比/同比分别+4.4/2.3pcts，升至高位景气区间。 3） 增值税或存进一步减负空间：据我们测算，建筑业增值税三档并两档下调 5%的情况下，行业整体增厚利润 489 亿元，占 2017 年利润总额的 23.78%。 其中房屋建设利润改善程度最高，增厚利润达 173.58 亿元，约占 2017 年利润总额的26.09%。 4） 规范 PPP 项目融资或将成为重要的基建资金来源。 根据国金宏观团队预测， Q3 实际 GDP 当季同比下滑至 6.5%，需求端分项来看， Q3名义固定资产投资当季同比走低，而 PPI 当季同比稳定，体现实际固定资产投资对经济的贡献可能较 Q2 降低。名义消费当季同比放缓， CPI 当季同比上行，实际消费对经济的贡献走弱。进口增速明显快于出口，净出口对经济的贡献依然为负。 考虑 1-8 月实际基建投资增速为-3.3%，出现断崖式下滑。 短期来讲扩大基建资金来源进行基建补短板或是经济稳增长的最有效途径， PPP 或成为目前基建融资的一个重要工具。 而经清库后截止至 7 月末财政部 PPP 入库项目高达 11.8 万亿，其中已开工 2.5 万亿，已签约项目 6.1万亿， 若假设未开工/未签约项目均未获得融资，则 PPP 项目的潜在可融资空间高达 9.3 万亿， PPP 项目的融资将会为基建补短板提供充足资金空间。且根据年初国务院对于 2018 年立法工作的目标 PPP 立法条例 2018 年需要推出，规范 PPP 后续大力发展可期。 5） 央行降准释放货币边际宽松信号，基建托底经济作用或将增强。 央行于 10 月 7 日宣布下调大型商业银行等机构存款准备金率 1%。本次降准将释放流动性约为 1.2 万亿，短期来看对建筑板块影响有限（ 2015 年至今央行共定向降准 8 次，建筑板块次日涨跌各 4次，最大涨幅/跌幅为 3.76%/-5.79%），但央行此举释放货币边际宽松信号，考虑当前内忧外患的宏观环境，基建对经济稳增长的作用或将提升。

推荐基建补短板下的建筑央企、原油价格上涨/人民币贬值利好化学工程/国际工程： 1） 受益于基建“补短板”的低估值基建蓝筹，推荐中国中铁（ 10*2018EPS）（ 市占率极高的基建龙头，基建补短板核心受益标的； 大额减值损失或已计提完，真实利润或超预期） /葛洲坝（ 6*2018EPS）（绝对低估值建筑央企， 股息率近 4%，防御性显著）； 2） 受益于原油价格上涨的中国化学（ 12*2018EPS）（ ICE 原油突破 80 美元，行业景气度显著回升；国改+业务调整+新任董事长为公司发展注入新的活力， Q3 业绩高增长可期）；3） 受益人民币贬值的中材国际：（ 7*2018EPS）（受益于人民币贬值；目前为历史最低估值， 股息率达 4%；国改+危废潜在空间大， Q3 业绩高增确定性强）； 4） 看好 PPP 融资修复，推荐东方园林（ 9*2018EPS）（农银投资拟债转股 30 亿元且近期获 40 亿银行授信， 短期资金压力过渡后未来将有极大发展潜力； PPP 模式领先者； 危废布局迅速在建产能已为行业领先者）。

风险提示： 业绩不达预期风险，基建补短板低于预期风险， 房地产政策风险等。