9月25日-28日板块行情：

9月25日-28日，电力、燃气、水务、环保工程板块申万二级指数涨跌幅分别为+0.16%、-0.86%、-0.89%、-0.33%；上证综指和创业板指数涨跌幅分别为+0.85%、+0.02%。

行业观点：

重庆取消天然气接驳费，国家发改委正在制定接驳费规范政策重庆市五届人大常委会第五次会议上，《重庆市天然气管理条例（修订草案）》提交会议审议。修订草案明确了政府及其主管部门、天然气供应企业、经营企业在天然气供应保障中的责任分工、应对措施，按照当前规范行政事业性收费改革精神，删除了征收用气初装费的规定。我们认为重庆市删除征收初装费的规定的最终落地结果是城燃公司与开发商通过市场化的方式协商接驳工程的价格，并不一定意味着接驳费用的取消。

此外，市场传闻国家发改委正在起草有关规范城市燃气行业接驳费标准的文件，目前已经下发给下级价格主管部门征求意见，新的标准主要将由推进接驳业务市场化竞争和限制接驳业务最高毛利率两部分组成。接驳业务是城市燃气公司的重要组成部分，通常是城市燃气企业向房地产开发商按照户均价格收取的小区内及入户的燃气设备管道安装的费用。根据我们梳理的我国四大城市燃气企业（均为港股上市公司）接驳费情况，城市接驳费目前收费在2500-2940元/户，毛利率在45%-63%，若最终出台新的规范标准低于目前收费标准，则城市燃气企业在接驳费业务上的收入和利润将受到挤压。

京津冀秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案正式发布

《行动方案》明确本次实施范围仍在京津冀及周边地区的“2+26”城市。主要目标是2018年10月1日至2019年3月31日，京津冀及周边地区细颗粒物（PM2.5）平均浓度同比下降3%左右，重度及以上污染天数同比减少3%左右。本次行动方案将主要任务更加细化，明确冬季限产不再“一刀切”，而是实行差别化错峰生产，有利于提升企业环保改造积极性。此外，文件指出清洁取暖替代仍将有序推进，10月底前“2+26”城市要完成散煤替代362万户。建议关注【龙净环保】【天伦燃气】。

山西省降低一般工商业电价，电改政策继续落地

9月21日，山西省发改委发布《关于降低我省一般工商业用电价格及有关事项的通知》，提出自2018年7月1日起：1）降低一般工商业用电价格3.2分/千瓦时，一般工商业用电输配电价同步降低3.2分/千瓦时；2）降低国网山西省电力公司与山西地方电力有限公司间趸售电价0.1分/千瓦时；3）降低部分燃煤发电机组、水电机组、风电机组上网电价；4）降低国家重大水利工程建设基金征收标准25%，停征小型水库移民后期扶持资金。这是山西省今年年内第3次降低一般工商业电价。此次降低3.2分/千瓦时，加上前两次已降价标准，累计降低6.64分/千瓦时，全面完成了今年全国两会期间李克强总理所作的政府工作报告“一般工商业电价降低10%”目标要求。

对于发电企业来讲，近期各省主要在重新梳理个别电厂上网电价高于标杆电价的情况，目的在于实现同网同价。所以个别电厂的上网电价调整不意味着标杆电价调整。我们仍长期坚定看好优质电力企业，继续推荐火电板块，长期煤价回归绿色区间趋势明确；电价未来也有望实现市场化的煤电联动，使火电企业恢复合理收益水平，推荐港股的【华能国际】【华润电力】【华电国际】和A股的【华电国际】【华能国际】；电力供需改善将减少弃水情况，大水电盈利稳定，分红比例高，高股息率带来高投资价值，防御性明显，水电板块推荐【桂冠电力】【长江电力】。

风险提示：电价下调风险；煤价大幅上涨的风险；电力需求大幅下滑的风险；配气价格与接驳费调整风险；天然气消费量不及预期