成交数据：上周样本城市商品房销售面积 213 万平米，环比减少 15.1%，去化周期 64 周， 环比增加 20.3%。一线城市销售面积 88 万平方米，环比减少 8.1%，去化周期 49 周，环比增加 10.3%；二线城市销售面积 68 万平方米，环比减少17.4%，去化周期 83 周，环比增加 22.4%。三线城市销售面积 66 万平方米，环比减少 22.2%，去化周期 66 周，环比减小增加 33.7%。 总体上看，长假期间楼市相对冷淡，“银十”开局不佳，房企 1 0 月销售预计承压。结构上看，一线城市成交下滑较少， 三线成交下滑较多， 这与我们前期一系列报告中的判断是相符的。

政策面：（1）长假前后行业政策方面维持相对平稳，未出台以往年份“930”级别的新政， 影响较大的取消预售传闻我们在《换个角度看预售：低成本扩表的途径》中做了详细分析和推演，短期内对房企现金流基本无影响，但若未来推出，房企负债“无息变有息”将对行业产生深刻影响。（2）货币政策方面，10 月 7 日央行宣布降准 1 个百分点，释放增量资金约 7500 亿元。从以往经验看，降准与楼市有较为明显的正相关性，但我们认为本次降准对房地产的影响不宜过分期待。原因是以往货币放松多数有调控政策放松的影响，而本次货币放松的同时调控政策持续高压，因此降准对于地产的影响仍然有待观察。

近期观点：

从近期调控政策出台的节奏看，我们认为目前房地产市场的表现逐渐回落至政府的容忍限度内，短期内政策层面新的压力趋于减少。与此同时，在货币边际宽松之下，政策放松几乎不可期待，因此我们认为短期内政策仍将维持高压态势，地产板块短期内估值难以快速提升，但估值下行空间已经较小。

在估值几乎见底的基础上，我们推荐本年业绩确定性强（估值不变基础上业绩提振股价）+明后两年销售不确定性低（估值下行可能性更低，幅度更小）两条主线，推荐布局一二线为主的全国性龙头和集中于高潜力城市的区域弹性房企。

本周推荐：本周投资组合为万科 A （25%） 、保利地产（25%） 、滨江集团（25%） 、蓝光发展（25%）。

风险提示：调控政策超预期收紧、供需两端的金融政策大幅收紧