光威复材(300699)

前三季度预增45%-55%，符合市场预期

光威复材于10月8日发布2018年前三季度业绩预告，前三季度预计实现净利润3.01-3.22亿元，同比增45.0%~55.0%，按照当前3.68亿股的总股本计算，对应EPS为0.82-0.88元，符合市场预期。按照前述预告区间，对应2018Q3净利为0.87-1.08亿元，同比增57.8%-95.6%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.27/1.67元，维持“增持”评级。

风电碳梁增长较快，非经常性收益确认助益净利润增长

报告期内，公司军品碳纤维及织物业务稳定，按照订单及时交付，风电碳梁业务继续保持较快增长，带动营收及净利润增长。此外，公司报告期内非经常性损益合计8108万元（去年同期为954万元），主要为子公司拓展纤维2016年军品退税及碳纤维稳定性改进研制项目款验收合格转入当期损益。军品增值税退税具有可持续性，若本年度如期收到2017年度正常退返的军品退税，将增厚公司2018年业绩。另外公司公告于10月8日收到政府补助4137万元，将增厚Q4业绩。

募投项目稳步进展

公司募投项目有序推进，其中年产20吨高强高模型碳纤维产业化项目已完成碳化生产线安装、调试、试生产工作，正在建设原丝线和配套设置，年产2000吨军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目正在开展相关方案的设计工作，公司预计以上项目于2019Q4投产，届时有望增强公司盈利能力。

维持“增持”评级

光威复材是我国碳纤维行业领军企业，在碳纤维及织物、预浸料、碳纤维制品方面全产业链布局，并具备核心生产设备研制能力。伴随国内军工及航天需求快速扩大，及风电碳梁方面的订单增长，叠加近年来良品率提升，公司业绩进入快速提升期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.27/1.67元，基于可比公司估值水平（2018年平均45倍PE），给予公司2018年44-46倍PE，对应合理价格区间为42.68-44.62元（原值46.56-48.50元），维持“增持”评级。

风险提示：核心技术失密风险，军工产业政策调整风险，军费增长低于预期风险。