本篇报告回顾了今年十一国庆假期我国电影票房市场的表现，展望了今年10月全月的票房情况，以及下半年还将陆续上映的影片情况。今年国庆假期同比口径出现一定幅度的下滑。

国庆假期电影票房表现相对冷清，未能延续暑期档上涨趋势，《无双》成最大赢家。根据猫眼电影统计，今年国庆假期（10月1日至10月7日），共实现国内综合票房19.03亿元，同比减少21.07%；分账票房（不含网售服务费）17.61亿元，同比减少22.25%。今年年初至10月7日，国内综合票房累计实现508.29亿元，同比增长12.65%。其中，国庆假期《无双》（10月1日至10月7日）（出品方含上海博纳文化传媒有限公司、英皇影业有限公司、上海阿里巴巴影业有限公司等）取得5.81亿元分账票房，占同期总票房的32.9%；其次是《李茶的姑妈》（开心麻花、新丽传媒、猫眼文化等出品）3.77亿分账票房，《影》取得3.58亿分账票房，《胖子行动队》取得1.54亿分账票房（光线传媒参投），其余没有票房过亿作品。我们认为，票房同比下滑的原因有：1）缺乏单片创收能力极强的爆款。对比去年《羞羞的铁拳》在假期7天揽下11.44亿元分账票房，占整体票房50.4%，远超排名第二的《英伦对决》3.31亿元的票房成绩，今年国庆档前三电影票房差距不大，未能重现去年“一超多强”局面。此前市场预期很高的《李茶的姑妈》上映后票房和排片占比一路走低，口碑和票房下滑背后的本质原因是优质内容的缺乏。2）出游等其他娱乐对电影市场造成一定分流。3）票补退潮带来一定影响。受前期“取消票补”的传闻影响，不少票务平台的优惠活动相对较少。

三四线城市票房下滑较一二线明显；院线方面，国庆档万达院线稳居第一。三线、四线城市分账票房同比增速低于全国-22.3%水平，分别为-25.4%和-26.4%。拆分结构看，票价平稳但观影人次下降明显，我们认为或与三四线城市观众对票价敏感度更高，受票补退潮影响更大有一定关系。院线方面，今年国庆假期万达院线稳坐单体院线排名第一宝座；在收获票房排名前十位院线中市占率的提升幅度最大的是广东大地；中影南方新干线重新回归前五。

十一档影片将继续贡献10月票房，此外10月将上映的《昨日青空》等值得期待。10月还将上映的值得期待的电影包括：《昨日青空》、《超能泰坦》、《暮光巴黎》、《铁血战士》、《大轰炸》等，去年10月全月取得综合票房51.52亿元，今年10月截止目前电影票房表现相对冷清，维持全年整体电影票房同比增长10%~15%的预期。

相关重点关注标的。产业链方面建议重点关注优质院线龙头的长期投资价值：万达电影、横店影视，以及中国电影、上海电影、金逸影视、幸福蓝海等。龙头制作出品/发行标的未来有望可持续发展，业务多元化变现，重点关注光线传媒、欢喜传媒等。

风险提示：票房后续增长表现不及预期，相关标的其他影片票房不佳风险。