精锻科技(300258)

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公司发布 2018 年前三季度业绩预告：2018 年 1-9 月公司营业收入约同比增长 20%，其中国内市场收入约同比增长 17%，出口市场收入约同比增长 28%；实现归母净利润 2.3-2.4 亿元，同比增长 23.8%-29.3%。

收入端增长稳健，利润端更为亮眼

公司 2018 前三季度营业收入继续保持稳健增长， 主营业务拓展和市场订单增长态势良好。其中国内市场收入同比增长 17%，继续保持超越行业的稳健态势；出口市场业务增长更为迅猛，收入同比增长 28%。总体上看，在国内汽车增速整体放缓的背景下，公司依靠自身优势产品力与下游客户强势仍在收入端取得较快增长。从利润端看，尽管受产品年降、原材料涨价等因素影响，公司业绩仍保持较高增速， 2018Q3单季度实现归母净利润 6800.0-7800.0 亿元，同比增长 18.2%-35.6%。我们认为，公司业绩增速超越营收增速的原因主要包括： 1）费用端优化，公司 2018 年前三季度期间费用率较去年同期有所下降； 2） 2018年前三季度非经常性损益中的政府补贴约 1770.0 万元，较去年同期增长 390.0 万元； 3）人民币贬值趋势延续， 由二季度末的 6.6 继续贬值至当前的 6.9，汇兑收益增厚净利润。

受益大众强产品周期，叠加产能释放打开成长空间

公司是大众核心供应商，借助产品优势在大众体系中享有较高的配套比例，供应大众在华所有锥齿轮及部分结合齿。 一汽大众将于下半年开启强产品周期， 预计 2018-2020 年密集投放 16 款全新/换代车型，其中 6 款 SUV 新品。 本轮一汽大众强周期将新增产能 105 万辆，较原本180 万产能提升 58%，预计 2018-2020 年三年销量有望增长 50%，公司将充分受益一汽大众强周期享受产业链红利。同时公司产能释放顺利， 大众和奥迪齿轮技改项目已全面达产， 产能利用率有望持续提升，助力业绩继续保持高速增长。

盈利预测与投资建议

公司是国内精锻齿轮龙头，在手订单饱满，随着产能释放加速，业绩有望保持稳健增长。预计公司 2018～2020 年 EPS 分别为 0.74 元、0.94元、 1.17 元，对应 2018～2020 年 PE 分别为 17.6 倍、 13.9 倍、 11.1倍。维持公司“买入”评级。

风险提示:汽车行业景气度不及预期；公司业务拓展不及预期；公司产能释放不及预期。