克来机电(603960)

博世公司为全球汽车电子龙头，引领行业发展最前沿。博世于1886年由年仅25岁的罗伯特·博世先生在斯图加特创办，经过100多年的发展，博世如今已经成为涵盖汽车与智能交通技术、工业技术、消费品和能源及建筑技术四大业务板块的大型多元化集团公司。2017年博世智能交通技术业务收入为474亿欧元，占公司总收入的61%。博世一直处于汽车工业的最顶端，汽油缸内直喷系统、ABS防抱死系统、ESP车身稳定系统等，均为博世所发明创造。可以说，没有博世，就没有现代的汽车工业。中国是博世集团除德国以外的最大单一市场。2017年，博世在华业绩创下新高，销售额首次突破千亿，达到1,134亿元人民币，实现了近24%的强劲增长。

克来机电为博世全球自动化设备关键供应商。公司为国内汽车电子龙头联合电子的关键设备、核心设备供应商。公司依靠与联电合作的丰富经验，切入海外博世供应链。2017年4月公司正式取得德国博世的全球关键供应商资质，成为德国博世在亚太地区唯一的一家非标自动化供应商。我们参照国内联电资本开支情况，推测博世2017年设备资本开支约为115-123亿元。2018全年，公司与博世订单总额约为1.5亿元，占博世需求的比重约为1.2%，具备一定的提升空间。未来，公司来自海外博世的订单将会大幅增加，并将成为支撑公司业绩增长的最强动力。

克来机电布局博世核心产品，技术优势显著。2018年为克来机电取得博世关键供应商资质后，为德国博世供货的第一年，全年订单总计约为1.5亿元。根据公告，公司已经先后与博世签订了ESP9.0、48V、i-Booster等相关产品的自动化装备。这些产线订单的汽车电子产品，均为博世全球最新重量级产品。2018年7月，公司获得博世颁发的“博世亚太区优秀供应商”奖，彰显出公司卓越的技术实力。

盈利预测、估值与评级：受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高，以及通过收购整合产业链等布局策略，克来机电业绩有望迎来快速增长。结合上述分析及我们对产业链上下游的研究，维持盈利预测，2018-2020年净利润为0.91、1.72、2.40亿元，对应EPS为0.67、1.27、1.77元。我们维持目标价35元，维持“买入”评级。

风险提示：客户及下游应用行业集中的风险；收购众源整合不及预期。