比亚迪(002594)

事件：公司公布9月销量，新能源乘用车2.5万台（同比+120%，环比+20%），销量超预期，其中纯电动12120台，插电混12899台，纯电动比例接近一半，新上市车型继续走强。商用车方面，客车销量2700台，环比8月963台大幅提升，同时四季度将迎来客车旺季，客车销量有望环比继续提升。我们认为Q4新能源乘用车新产品有望继续环比走强，叠加下半年业绩环比大幅提升，预计公司18全年净利润30亿，四季度有超额收益机会。

评论：

1、9月销量超预期，新能源乘用车销量同比+120%，环比+20%

新能源乘用车：9月销量2.5万台（同比+120%，环比+20%），1-9月累计销量13.5万台，9月销量超预期，其中纯电动12120台，插电混12899台，纯电动比例接近一半，新车型元EV销量5008台，唐二代DM6019台，秦DM+EV6073台，新车型销量继续保持强势，全年21万台目标可期。

燃油乘用车：9月总销量2.0万台，1-9月累计销量20.8万台，其中宋MAX销量10009台，在传统车市萎靡情况下销量保持稳定。

新能源客车：9月客车销量2700台，环比8月963台大幅提升，1-9月累计销量0.78万台，同时四季度将迎来客车旺季，客车销量有望环比继续提升。

2、新能源乘用车“DragonFace”强产品周期来袭，全年21万台目标可期

继新造型在宋MAX上取得成功后，新能源乘用车元EV、唐二代PHEV陆续上市并在7月份开始放量，7月销量1.78万，8月销量2.1万，9月销量2.5万，环比持续走强，其中唐、元在手订单均在1万台以上，展望四季度随着搭载“DragonFace”的秦pro、宋DM、唐EV陆续上市，四季度有望维持在月均2.5万台水平，全年新能源乘用车目标21万销量可期。

我们认为公司短期竞争力在于：

a)公司目前全市场产品布局最全面，产品覆盖各类市场需求，包括个人、出租、网约车、城市公交等场景，具有较强先发优势；

b)全新换代的产品已焕然一新，有望重塑消费者对比亚迪品牌认知，带动产品竞争力提升.

风险提示：行业销量不及预期，新车型销量不及预期。