嘉化能源(600273)

Q3 业绩稳定增长，符合预期，预计全年保持稳定增速：

公司公布了 2018 年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润8.19-9.19 亿元，同比增长 20.09%-34.75%，对应 2018Q3 单季实现归母净利润为 2.38-3.38 亿元，同比增长 6.73%-51.57%，预计 2018Q3 汇兑亏损约 2000万元，扣除汇兑影响，业绩符合预期，业绩增长来源于园区服务业务和磺化中间体业务。我们认为公司的园区服务业务在第四季度还会维持稳定增速，同时磺化中间体业务增速会加快，维持盈利预测不变，预计公司 2018 年-2020年归母净利润分别为 12.21/14.49/17.78 亿元，维持“强烈推荐”评级。

园区基础服务商业务助推公司业绩稳定增长：

公司作为优质的化工园区基础服务商， 2018 年前三季度，受益于供应侧改革、园区产业规模不断壮大，公司园区基础服务商各项业务维持增长态势，助推公司业绩稳定增长。得益于精细化管理等方式，今年以来热电联产及氯碱装置产能利用率达到历史较高水平，蒸汽业务和氯碱业务毛利保持稳定增长；年产 16 万吨多品种脂肪醇产品项目投产进一步提升了脂肪醇产品附加值，增加了毛利；和巴斯夫合作的电子级浓硫酸项目于 2018 年 5 月投产，提高了浓硫酸业务毛利；专用码头于第三季度技改完成，码头吞吐量进一步提升，码头业务保持稳定增长。随着第四季度旺季到来，预计园区基础服务商各项业务还能维持稳定的增速，助推公司全年业绩保持稳定增长。

磺化中间体业务量价齐升，进一步增厚业绩：

公司作为国内最大的磺化中间体生产商，充分受益于磺化中间体产业链环保去产能下的产品价格大涨，叠加中间体深加工装置(2000 吨 BA 等)负荷提升逐步放量，使得磺化中间体业务（以对甲苯磺酰氯为主）量价齐升，预计第三季度产品均价继续提升，从而进一步增厚业绩。目前，中间体产业链终端产品如硝磺草酮，价格迭创新高，同比去年增长了约 90%，而公司中间体价格同比去年才增长约 50%，还具备继续提价的空间，因此预计第四季度公司产品价格还会继续上涨，再叠加装置负荷继续提升，产量增加，预计中间体业务 2018Q4 利润会加快增长。

风险提示：园区发生大规模安全事故，在建项目进展不及预期。