先导智能(300450)

18Q3业绩符合预期，看好19年业绩成长与现金流改善

公司发布业绩预告，2018年1-9月归母净利润预计5.01~5.85亿元/yoy +80~110%，18Q3归母净利润预计2.09~2.39亿元/yoy +110~140%，盈利符合预期。我们预计银隆订单已完成验收并确认收入。国内外动力电池龙头扩产加速，公司作为锂电设备龙头，新订单有望陆续落地。看好公司2019年业绩成长与现金流改善，维持盈利预测。预计2018-20年EPS分别为0.9/1.4/1.84元，对应PE为24/15/12倍，维持“买入”评级。

银隆订单或已完成收入确认

根据公司9月8日格力（银隆）订单进度公告，商定于9月30日完成全部验收，合同金额为16.46亿元。我们测算，该订单扣除成本税费后，净利润接近于公司的18Q3业绩预告。我们判断，该订单大概率已完成收入确认并进入回款阶段，剩余设备款10.31亿元（合同金额扣除预收款6.15亿元），有望在2019年形成现金流入。

新订单有望持续落地

动力电池行业处于洗牌期，但从近期订单公告和行业更新信息来看，龙头电池厂有加速扩产的迹象。公司是国内锂电设备龙头，已实现对日韩产品的进口替代，和松下/LG/三星/CATL/比亚迪等一线电池企业合作紧密。随着动力电池行业集中度提升向中上游设备行业传导，公司或将显著受益，新订单持续落地可期。

现金流有望逐步改善

18H1公司经营性现金净流出7.21亿元，我们认为主要是下游客户更多地采用银行承兑汇票所致。其中银行/商业承兑汇票分别为6.34/0.67亿元。根据银隆订单公告，我们预计18Q3~Q4商业承兑汇票也将大幅增加。我们判断，公司Q3的现金流仍将承压，但Q4及19年现金流有望逐步改善：1）年末通常是收款结算高峰；2）承兑汇票最长期限为6个月且可背书转让；3）客户结构改善回款风险降低。

维持盈利预测与“买入”评级

银隆订单风险逐步释放，下游客户扩产加速，公司有望受益新一轮的扩产潮。考虑到公司在锂电设备业内龙头地位，业绩经历短期波动，但中长期成长逻辑未变。维持盈利预测。维持目标价与“买入”评级。风险提示：下游锂电池扩产不及预期；订单中标体量不及预期；订单验收进度严重滞后；应收账款回收不及时导致坏账；主要股东减持与定增解禁对股价的扰动。