苏宁易购(002024)

公司通过关联交易将全资子公司苏宁小店转为间接持股 35%子公司

10 月 14 日晚，公司公告称公司及公司全资子公司苏宁便利超市（南京）有限公司（以下简称“苏宁小店”）、公司全资子公司 Suning International Group CO.,Limited（以下简称“苏宁国际”）与公司关联方 Great Matrix Limited（以下简称“Great Matrix”）、Great MomentumLimited（以下简称“Great Momentum”）、Suning Smart Life Holding Limited（以下简称“Suning Smart Life”）签署了《投资协议》。

根据协议内容， Great Matrix、苏宁国际及 Great Momentum 按其持股比例 55%/ 35%/ 10%对 Suning Smart Life 进行增资，合计支付 3 亿美元。同时， Suning Smart Life 以 7.45 亿元人民币受让公司持有的苏宁小店 100%股权，本次转让后，苏宁小店由公司的全资子公司转为通过苏宁国际间接持股 35%的子公司。 经公司财务部门初步测算，若以 2018 年 7 月 31 日作为交割日，则预计本次交易将增加公司 2018 年度净利润约 3.03 亿元。

小店业务尚处培育期，降低持股比例减轻业绩压力

根据公司披露，苏宁小店 2017/ 2018 年 1-7 月分别实现营业收入 771万元/ 1.43 亿元，实现净利润-0.15 亿元/ -2.96 亿元，亏损持续扩大主要由于小店业态目前尚处在扩张培育期，1H2018 新开门店 709 家，较快的扩张速度带来了一定业绩端压力。

考虑到便利店业态竞争环境较为激烈，苏宁小店现阶段主要布局的一、二线城市压力尤甚，本次交易减少了公司在便利店业态的资金投入，缓解了财务层面的压力。同时由于公司仍保有苏宁小店相当部分股权及董事会席位，保留了对苏宁小店发展的影响力及苏宁小店未来财务状况改善后给公司带来收益的可能性。

上调盈利预测，维持“买入”评级

考虑到出售苏宁小店股权对公司业绩端的正面作用，我们对应上调公司 2018-2020 全面摊薄 EPS 的预测分别至 0.74/ 0.15/ 0.16 元（之前为 0.70/ 0.11/ 0.14 元），维持“买入”评级。

风险提示：一线城市地产景气度下降，居民消费需求增速未达预期。