安科生物(300009)

事件： 公司发布前三季度业绩预告，预计报告期内归属母公司净利润 2.25亿元—2.48 亿元相比上升 16.73%至上升 28.66%，其中三季度预计实现归属母公司净利润 0.95 亿元—1.18 亿元，相比上升 23.20%至上升53.06%。

投资要点

生长激素持续高增长，中德美联营收逐步确认

生长激素是支持公司营收的主要产品，预计三季度公司生长激素增速与上半年持平，持续保持高增长，生长激素水针剂型年内有望获批。针价格预计是粉针的一倍，剂型替换有望推动公司毛利提升，未来三年公司生长激素板块有望保持持续高增长。中德美联由于以政企合作的模式为主，营收确认时间主要在下半年，预计三季度中德美联收入确认相比上半年大幅增加，全年有望保持 30%增长。

生长激素持续高增长， 干扰素走出拐点

公司是国内粉针生长激素龙头，与金赛药业都是国内生长激素行业的中流砥柱。伴随国内儿童家长对生长激素使用认知的提高， 以及消费升级带来的渗透率提升有望持续保持高增长， 2018 年 Q1 公司生长激素保持 50%以上增速， 公司生长激素水针剂型下半年有望获批， 长效生长激素预计 2020 年获批。 水针价格预计是粉针的一倍， 剂型替换有望推动公司毛利提升， 未来三年公司生长激素板块有望保持持续高增长。 公司干扰素产品今年由于科室更换及流感疫情走出拐点， 有望走出拐点。

中德美联业务多元化发展， 有望成为公司收入第二增长极

中德美联是一家从事国家核酸检测法医领域的龙头企业， 主要提供基因检测试剂盒以及技术服务， 公司针对罪犯建立染色体库， 未来三年主要增量来自于 Y染色体库建设以及代理 Verogen 产品。 目前全国全面推动建设 Y 库， 有望在未来三年完成全面建库， 总体市场规模约为 80 亿， 以公司目前 20%的市占率计算对公司收入弹性显著。 Verogen 产品的定位则是对目前公安部一代测序仪的替换， 以目前一代测序一起市场存量来看有整个市场 10 亿增量空间。

非公开发行方案通过，深耕生物单抗及精准医疗领域

公司此次定增方案获证监会无聆讯审核通过，为公司进一步在生物药及精准医疗领域提供充足资金支持，本次定增用途包括： 1）重组人生长激素产能扩充，从 1000 万支到 3000 万支（约 9000 万元）； 2） HER2 三期临床结束后产业化阶段的产能建设（约 2.8 亿元）； 3）精准医疗研发项目推进（约 1.27 亿元）； 4）补充流动资金（约 1.85 亿元）。本次定增方案预计股权稀释比例将控制在2%-3%。

研发储备丰富， 大分子单抗及 CAR-T 产品进展顺利

公司大分子单抗储备主要是 Her-2、 VEGF 与 PD-1 单抗， Her-2 单抗是国内研发第一梯队，目前处于临床三期，年底完成病人入组，预计 2020 年报产。 VEGF单抗目前处于临床一期，预计今年年底进入临床三期。 PD-1 单抗目前处于临床前研究，预计年内申报临床批件。长效生长激素临床 III 期入组完成，预计年内做完临床试验， 2019 年申请上市。博生吉靶向 CD19 的 CAR-T 产品当前正处于申报临床试验状态，预计年内获得临床试验批件。

盈利预测及估值

预计公司 2018-2020 年实现营业收入 14.36 亿元、 19.08 亿元、 25.79 亿元，增速分别为 30.99%、 32.88%、 35.18%。归属母公司净利润 3.79 亿、 5.21 亿、 7.42亿元，增速分别为 36.58%、 37.57%、 42.34%。预计 2018-2020 年公司 EPS 为0.38、 0.52、 0.74 元/股，对应 PE 为 55.59、 40.41、 28.39。