行业动态事项

事件： 中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布 2018 年 9 月份挖掘机销量数据， 共销售挖掘机 13408 台， yoy+27.7%。 其中国内销售 11702台， yoy+22.9%；出口销售 1689 台， yoy+74.8%。

事项点评

9 月份挖掘机销量创历史新高。 2018 年 9 月份挖掘机销售 11588 台，累计销量 156242 台， 当月销量创历史新高。 环比 7 月份增长 15.7%，月份销售数据继续保持平稳。维持 2018 年全年挖掘机销售 19 万台，yoy+35%的预测。

中大挖增速回落，出口数据依然靓丽。 国内挖掘机市场 2018 年 9 月份大挖销售 1821台，同比增长 16.9%；中挖销售 2905台，同比增长 12.9%，；小挖份销售 6976 台，同比增长 29.3%。从月度增速来看，中大挖的增速持续回落，而小挖的增速相比 7、 8 月份表现出韧性，我们判断中大挖增速的回落，主要由于去杠杆和政府紧信用背景下基建持续回落的体现。而小挖表现韧性，主要由于农村基建的刚性以及政府大力进行乡村振兴。9 月份出口 1689 台，同比增长 74.8%，累计销售 13852 台，同比增长109.7%。 出口的高速增速主要体现在两家龙头企业，其中卡特彼勒 1-8月份累计出口 4277 台，同比增长 289.6%；三一累计出口 3814 台，同比增长 105.2%。

龙头三一的份额持续扩张。从国内企业来看，9月份三一销售 3529台，同比增长 46.9%，市场占有率 26.3%，较 8 月份提升 2pct；累计销售 35627台，同比增长 59.5%，市场占有率 22.8%，较 2017 年末提升 1.3pct。三一重工的龙头地位助力其份额持续扩张，叠加出口数据来看，国内龙头企业的优势地位越发突出。

宏观经济政策继续边际改善。 国常会以后，政策定调积极的财政政策，加大基础设施投资。 铁路投资重回 8000 亿元，轨交规划密集批复，机场建设密集批复， 农村振兴战略推出， 下半年基建投资正在加速。 基建投资将触底回升， 宏观经济政策边际向好，有望缓解市场对未来工程机械需求的担忧，提升工程机械板块估值。从长远来看，更新需求占据主导、工程机械龙头企业资产负债表修复良好带来经营效率持续提升、海外需求占比不断提高三轮动力，有望支持工程机械行业的景气度走的更稳态和长远。

投资建议。 全球工程机械龙头卡特彼勒 2018 年 EPS 为 11-13 美元，对应的 PE 为 12-13 倍，目前国内主要工程机械龙头公司估值接近卡特彼勒，我们认为无论从未来的成长空间和业绩弹性来说，相对于卡特彼勒应该享受估值溢价。随着宏观经济政策转向，有望提升工程机械板块整体估值。建议重点关注工程机械板块的核心液压零部件公司恒立液压（ 601100） 和龙头主机公司三一重工（ 600031）、柳工（ 000528）、徐工机械（ 000425）。

风险提示:挖掘机行业销量增速放缓，宏观经济下行。