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25 日公司发布股权激励草案，拟以 19.95 元/股价格向公司高管、核心技术（业务） 人员等 19 人一次性授予限制性股票 225 万股，约占总股本 0.61%

股权激励推出稳构增效，全年业绩有望高速增长

9 月 25 日，公司发布 2018 年限制性股票激励计划草案，拟以19.95 元/股价格向公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）人员等 19 人一次性授予限制性股票 225 万股，约占总股本 0.61%。 本次股权激励有效期为 4 年（ 48 个月），限售期为授予限制性股票上市后 24 个月、 36 个月、 48 个月，每期解锁比例为 40%、 30%、 30%。三期解锁条件为，以 2017 年净利润为基数， 2018 年至 2020 年净利润增长率分别不低于 50%、 65%、 80%。

本次股权激励聚焦公司高管及核心技术、业务人员，切实保障企业主要人员结构稳定性， 19 名激励对象中，与技术、业务直接相关人员多达 13 人， 为公司未来产品持续稳定发展提供了有力保障。本次激励计划选取净利润增长率作为主要业绩考核指标，有助于调动员工工作积极性， 有效促进公司成本控制与业绩释放。 2018 年二季度，公司业绩较一季度环比已有较大改善，已签订的三项合同涉及订单（金额合计 7.42 亿元）或将在 18 年下半年持续确认收入，全年军品业绩有望实现较快增长； 公司作为维斯塔斯风电碳梁国内第一供应商，民品业务亦有望维持高速增长。 在军民品需求稳步上升与自身利润释放内在动力增强的双重推动下， 2018 年全年，公司业绩有望实现高速增长。

高性能碳纤维进展顺利，保障军品长期稳定增长

6 月 13 日，国防科工局发布消息称，近日我国 T800 级碳纤维复合材料实现了首次工程应用，填补了国内航空领域一项空白。本次公司 T800H 级碳纤维产品开始在部分直升机型号上小批量应用，说明该产品性能已趋于稳定。参照美国军机碳纤维使用情况，在各类军用飞机中，军用直升机碳纤维材料使用比例最高， 约达整机重量的 40%左右。目前我国陆航部队仍在持续建设过程产中，陆航旅扩编带来的直升机新增空间巨大；同时我国新型 10 吨级通用直升机定型在即，列装后或将成为三军装备数量最大的军用直升机型号。

新型通用直升机放量或将带来航空装备领域军用碳纤维需求的首轮高速增长，后续歼击机、大型军机等装备的碳纤维用量也将持续上升，未来 T800 级碳纤维产品或将成为继 T300 后公司军品业绩的主要支撑。

8 日公司发布消息称，由公司研制生产的 T700 级碳纤维产品近日在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功，标志着我国已突破国产干喷湿纺工业碳纤维在重点武器型号等航天应用领域的技术瓶颈，打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。 T700 级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品，标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路，目前该产品在公司千吨线上已实现 500 米/分钟的原丝拉伸速度。 本次航天发动机壳体材料验证成功，实现了干喷湿纺碳纤维国产替代，意味着未来航天领域新一点重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司 T700 级碳纤维产品的庞大需求，未来 T700 级产品有望成为公司军品业绩新增量。

军用碳纤维产业龙头，国产替代重要性日益凸显

由于日本及欧美企业几乎垄断全球市场，且对中国实施严格的出口管理，我国碳纤维市场一度出现供不应求的局面，国产军用碳纤维无法满足新型武器装备需求，严重拖后装备更新进度。公司在 2002 年开始碳纤维研制并快速突破 T300 级碳纤维关键技术，打破国外垄断。目前公司军用产品涉及航空航天、电子通讯、兵器装备等多个领域， 产品研发已完成已由跟随研发到自主创新的重要转变。 现有 T300 系列产品已实现长期稳定供货，新增品也已具备量产条件并在新型武器装备上验证使用。 随着我国武器装换代速度的不断提升，进口仿造将逐渐无法满足新一代武器装备的材料配套需求，公司作为具备自主研发生产能力的高端材料国产替代龙头，未来在武器装备建设中的重要性将日益凸显。

军用纤维前景广阔，使用率上升+军机放量释放百亿空间

公司为军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商， T300 型碳纤维产品已向军方稳定供货近十年，广泛应用于我国现役三代战机等 20 余个军用型号。碳纤维复合材料的使用比例是衡量军用飞机先进程度的重要标准之一，世界主要战机 F35、 F22 碳纤维材料使用比例为 20%左右，先进军用直升机碳纤维使用率超过 40%，无人机使用率超过 90%。目前我国军用航空业碳纤维使用比例仅为 3%-5%，较世界平均水平仍有极大的提升空间。 我国军机碳纤维使用率已出现上升趋势，歼 10 后续批次机型在雷达罩、前机身、副襟翼、垂尾等次承力结构部分均批量使用了碳纤维复合材料，歼 11B、歼 11BS 及 L-15 均使用了碳纤维垂直尾翼部件，未来碳纤维材料在我国航空业中的使用比例将继续上升。

目前我国军机正处于更新换代的关键阶段，在未来 10-20 年我国主战飞机将经历以三代战机为主逐步向四代机过渡的演变过程，现有三代机的保有量在短时间内不会出现大幅减少。预计未来 20 年，我国三代机需求量约为 1000 架；四代战机需求约为 500 架；大型运输机及特种作战飞机需求量约为 400 架；军用直升机需求量约为 2000 架。 假设三代及三代半战机碳纤维平均比例为 10%；四代机使用比例约为 20%；大型军机使用比例约为15%；直升机使用比例约为 40%；教练机使用比例约为 10%， 未来 10 年，我国新增军机碳纤维总用量约为 3460吨，若以 4000 元/kg 的单价估算，我国军用碳纤维市场空间约为 138.40 亿元。

募投项目进展顺利，扩大产能确保产业地位

2017 年公司募投项目建设有序推进，军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目已开始进行厂房改造、生产线设备布置、 生产线相关设备、 基础设施方案等方面的设计工作， 部分外购设备进入技术交流和调研评估阶段； 高强高模型碳纤维产业化项目完成了碳化生产线安装、调试工作和试生产，原丝线和配套设施已在建设中；先进复合材料研发中心项目也已经完成了项目总体方案设计与施工图审查， 并对长周期采购设备启动调研和技术交流。 募投项目新型号 T700S/T800S 通过试验线试生产，验证了低成本碳纤维工艺技术能力，产品各项性能指标与国际同级产品水平相当，生产效率明显提高。

公司新建 20 吨级高强高模产品线与两条千吨级生产线将于 2019 年实现 30%产能， 2020 年全部达产。募投项目三条新增生产线将为军民产品未来发展放量提供稳定产能支持，保障公司继续维持产业内龙头地位。

盈利预测与投资评级： 股权激励激发利润释放动力， 业绩高增长可期， 维持买入评级

公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长，民用产品大力切入新兴市场的带动下，未来公司业绩快速增长高度可期。 股权激励计划的推出将进一步保障公司主要人员结构稳定，并切实激发业绩释放内在动力。我们强烈看好公司未来前景， 保守预计公司 2018年至 2020 年的归母净利润分别为 3.56、 4.80、 6.60 亿元，同比增长分别为 50.02%、 30.90%、 32.51%，相应18 年至 20 年 EPS 分别为 0.97、 1.26、 1.68 元，对应当前股价 PE 分别为 40、 30、 23 倍， 维持买入评级。