光环新网(300383)

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10 月 12 日公司发布 2018 年三季报业绩预告， 2018 前三季度预计实现归属上市公司股东净利润 4.5~5.0 亿元，同比增长38.4%~53.8%，其中非经常性损益只有 130 万左右。预计公司前三季度营业收入同比增长超过 50%，云计算及相关服务较上年同期增长约 60%。

简评

1）业绩符合预期，一线城市 IDC 资源稀缺，公司 IDC 业务增速强劲，储备 IDC 机柜资源丰富，2019~2020 年增长动力充足，目前公司估值被低估。公有云、人工智能应用高增长驱动一线城市 IDC 需求旺盛，同时由于一线城市能耗指标限制紧张，一线城市 IDC 资源稀缺并成为各个云计算厂商和互联网巨头争夺重点。预计 2018 年全年公司将新增运营 9000 个 IDC 机柜（含外延并表），推动公司 IDC 业务实现 40%以上高增长。前三季度预计亚马逊 AWS 北京地区云计算收入保持 60%以上高增长，公司云计算整体收入合计收入增速为 60%（包含亚马逊云服务收入和无双科技 SaaS 营销解决方案），由于科信盛彩数据中心并购完成并在 8 月份并表，全年备考净利率将达到近 6.8 亿。 2019~2020 年公司在北京和上海仍然拥有科信盛彩、房山超大型数据中心、上海嘉定三处共 18000 个可销售的空置机柜，为 2019 年~2020 年增长提供充足动力。同时公司一直在一线城市寻找新优质数据中心资源，未来有望继续通过自建、并购方式获取新的大规模数据中心资源。由于云计算处于高增长、一线城市 IDC 相对紧缺、公司 IDC 资源储备充足，公司未来成长性确定，从全球范围看公司估值处于被明显低估状态。

2）AWS 今年增加在中国营销和市场投入，北京区上半年云计算收入同比增长 66%，预计全年收入将接近 25 亿，子公司光环云数据成立，将主要围绕亚马逊云销售与集成业务。2017 年年底正式获得云计算牌照后，亚马逊增加了云计算在中国区的营销投入和宣传力度，在市场竞争加剧、贸易战背景下，北京区域云计算收入同比增长 66%，预计全年北京区收入将接近 25亿。子公司光环云数据提供云计算增值服务、云迁移、云转售等业务，完善公司在云计算生态链的布局，也将加强公司与 AWS 从 IDC 到云端其他业务的深度合作，共享 AWS 在中国的高增长红利。

投资建议：公司一线城市 IDC 资源储备充足，2019~2020 年一线城市仍有 18000 个储备机柜资源，公司未来有望在一线城市布局新的优质 IDC 资源，成长动力充足，业绩确定性高。我们预计公司 2018 年~2019 年备考业绩达到 6.77 亿元、9.22 亿元，按照 EV/EBITDA 计算，2018~2020 年公司估值为 19 倍、15 倍、11.7倍，在全球范围 IDC 上市公司比较中，公司都处于低估的水平，给予买入评级，重点推荐！