汤臣倍健(300146)

事件

公司公布 2018Q3 业绩预告：预计 2018Q3 公司实现归属上市公司股东净利润约 34249.39 万元~38668.67 万元，同比增长 55-75%；预 计 前 三 季 度 公 司 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 约96387.88~112452.52 万元，同比增长 20-40%。

简评

延续高增长，利润端提速

公司三季度预计利润端增速加快，主要是去年底公司基本完成了业务整合和结构性调整， 2018 年受益大单品战略继续推进，同时电商品牌化 2.0 战略等实施，公司开启新一轮增长周期。 2018Q3业绩高增长，一方面收入端延续了上半年多个品类产品的快速增长趋势；另一方面三季度公司对几款主要产品进行了提价，对渠道提货积极性有一定提振和推动作用，带动了三季度业绩加速增长；再者，公司 2017 前三季度非经常性损益 1.11 亿元，预计今年前三季度非经常性损益对利润影响金额为 4000-6000 万元，拉动了前三季度同比增速的提升。

同时，从公司三季度的重大事件来看，合资公司健之宝存在较大不确定性，已经启动对健之宝的清算程序，预计会对前三季度业绩产生一定的影响；海外 Life-Space 的收购已经取得控制权，但还未并表，对公司业绩影响较小。

大单品稳定推进

公司去年实施大单品战略、电商品牌化战略、跨境电商三大战役，“健力多”作为首款大单品预计今年增速 60-80%，去年终端市场规模到 10 亿，上半年来看，今年有望实现终端 25 亿的市场规模，明年冲击 40 亿终端规模的目标。同时，第二款大单品“健视佳”已经开始推广，有望明年放量，共同带动公司业绩上新的台阶。

目前线上整体占比不到三成，上半年受到 NBTY 合作分歧影响，健之宝亏损 0.97 亿元，未来线上针对细分人群展开精准营销，尤其是针对年轻群体，推出定制专供食品等方式，有望实现线上的进一步突破增长。

收购 LSG，进军益生菌领域

虽然 LSG2017 年体量还不大（收入 4.74 亿，利润 0.63 亿元），但增长迅速，且前景广阔。本次收购完成后， LSG 有望借助汤臣现有国内渠道，迅速进入中国市场并在益生菌领域占据一席之地，同时， LSG 在澳洲的销售渠道也将为汤臣开拓澳洲及国际市场提供重要帮助。

盈利预测：

公司前三季度利润保持高增长，新战略稳步推进。 2018 年增长主要来自健力多大单品的放量及对周边品类产品的带动； 2019 年健视佳有望加入大单品行列放量，与健力多共同拉动公司业绩增长，同时 LSG 有望明年中开始并表，对公司业绩都会产生较大贡献； 2020 年公司大单品健视佳持续放量，同时益生菌产品有望在国内迅速推广，这将成为公司当年最大看点。预计公司 2018-2020 年净利润（暂不考虑 LSG 收购影响）分别为 9.53、 11.46、13.62 亿元，对应 EPS0.66、 0.78、 0.93 元，建议关注，维持“增持”评级。

风险提示：

食品安全风险，大单品和电商品牌化 2.0 战略不达预期风险，海外收购尚存在较大不确定性。