本周行情回顾

本周沪深 300 指数下跌 7.80%， CS 餐饮旅游下跌 10.19%至 6494.14，板块涨跌幅排名第十九名。细分子板块中免税板块涨幅-7.0%，出境游涨幅-19.7%，餐饮板块涨幅 -12.3%，主题景区涨幅 -7.3%，传统景区涨幅 -13.9%，酒店板块涨幅-12.8%。个股中涨跌幅前三名的是：大连圣亚（ -1.78%）、宋城演艺（ -4.27%）、北京文化（ -4.88%）。

行业点评

免税板块——中免将在上葡京开设澳门旗舰免税店，同时设立上海中免市内免税店有限公司，上海区域的市内免税店有望落地： 2018 年 7 月 24 日，中国国旅发布了拟在澳门投资开设市内免税店的公告，上葡京的免税旗舰店开设将是中国首家开设的澳门市内免税店， 占地约 7500 平方米。上海市内免税店公司设立或将作为公司真正运作市内免税店的起点，后续将持续受益于市内店的持续进展和政策放开。上海市内免税店存在政策突破空间，适用人群及提货方式等有望调整。目前市场对于市内免税店的预期较为充分，但落地时间和具体的实施细则较为模糊，根据对于市内免税店的测算，上海与北京的客流基础较大，若放开至国内出境前购物单个免税店成熟运营后将能够为公司业绩贡献约 4-5 个亿水平。

出境游板块——9 月国际航线增速 10.5%，腾邦国际发布业绩预告，表现符合预期： 根据民航局数据来看 9 月国内、国际航线总周转量分别完成 4526.0万人次/+7.6%、 502.8 万人次/+10.5%，国际航线增速相比去年同期提升 3.0个百分点，表现较为良好。腾邦国际发布三季报业绩预告，前三季度业绩增速为 30%-60%，第三季度增速为 25%-55%，收购喜游国旅增厚公司业绩，符合市场预期。同时公司以 1.8 亿元收购上海鼎昂投资中心（有限合伙）持有的巧趣文化 60%股权，布局城市型主题乐园，目前在上海、唐山、无锡等布局乐园项目，后续将进一步在一二线城市扩张。基于腾邦国际以机票为人口的流量基础结合巧趣文化的乐园运营能力能够发挥各自优势实现多地复制。

博彩板块——9 月澳门博彩收入增速 2.8%，远低于市场预期： 2018 年 9 月澳门幸运博彩实现收入 219.52 亿澳门元/+2.8%， 1-9 月累计收入 2240.55亿澳门元/+15.9%。 9 月澳门博彩收入增速 2.8%，远低于市场预期，同时相较于 8 月增速 17%及去年同期 16%均出现断崖下降。高端 VIP 业务与内地经济紧密相连，经济承压和人民币贬值大背景下高端 VIP 增速将趋缓，考验企业对于中场及 VIP 的经营能力。中场业务与澳门大众游客增速相关性强（内地游客占比 68%），基建交通改善、酒店供给变化以及澳门消费群体和方式的变化有望带动中场维持稳定。整体来看由于国内消费者对经济的悲观情绪和楼市遇冷直接影响到澳门博彩市场的增长，博彩作为消费高层次领域，与内地经济的紧密关联强。

推荐标的

中国国旅、锦江股份、宋城演艺

风险提示

极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。