先导智能(300450)

三季度业绩符合预期，单季增速喜人： 公司 2018 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 5.01 亿元-5.85 亿元，同比增长 80%-110%，上年同期为 2.78 亿元。第三季度单季公司业绩表现亮眼， 实现了净利润 2.10亿元-2.39 亿元，同比增长 110%-140%，上年同期为 1.00 亿元。 前三季度，公司非经常性损益对净利润的贡献金额约为 691 万元。今年来公司业绩取得高速增长的主要原因是（ 1） 受益于国家对新能源产业的支持，锂电池行业继续快速持续发展，公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长。（ 2） 公司在稳定原有客户的基础上，积极开拓新客户，锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。（ 3） 本报告期公司合并报表范围内较上年同期新增全资子公司。

银隆订单打折落实， 利空风险释放： 根据 9 月 7 日公司发布重大合同的进展公告， 先导智能以及其全资子公司泰坦新动力与格力智能签订了《商谈备忘录》， 将订单金额（含税）从 19.21 亿元变更至 16.46 亿元，并预计的于 9 月 30 日完成全部验收。 合同变更虽然降低了合同总金额，但设备验收及支付方式的约定促进了合同的顺利履行。 从三季度业绩预告看，我们预计该订单已大部分确认收入， 市场担心的订单坏账风险已经逐步释放。

中标宁德时代 9.14 亿元订单， 国际汽车电动化趋势不断催生长期需求：根据 9 月 12 日公司公告，先导智能和泰坦新动力中标主要客户宁德时代订单。 先导智能的中标项目为卷绕机设备，泰坦新动力的中标项目为化成机及容量机设备。 合同订单总额为 9.14 亿元， 将继续提振公司近期经营业绩。 此外，国际知名车企纷纷加入新能源领域， 也将不断催生对动力电池设备的长期需求： 奥迪公司规划将会在 2025 年实现年销售约 80 万辆纯电动汽车和插电式混合动力汽车； 沃尔沃宣布 2019 年开始推出的所有新车型都将是全电动或混合动力车；戴姆勒（奔驰）与北汽签订新的框架协议，建立纯电动车生产基地及动力电池工厂，生产梅德赛斯-奔驰品牌的纯电动车产品，同时开展动力电池的本土生产和研发，其所生产出来的产品将采用国产电芯； 宝马将在 2025 年前推出 25 款新车型，其中 12 款将采用纯电动模式。国际知名车企的加入，推动了新能源汽车的全球化发展进程， 长期来看将对公司业绩的稳步增长起积极推动作用。

投资建议： 我们预测 2018-2020 年公司的 EPS 分别为 0.88 元、 1.20 元和1.58 元，对应 PE 分别为 26 倍、 19 倍和 14 倍， 维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 新能源汽车行业发展放缓； 应收账款坏账；产业政策变动。