新华百货(600785)

公司 1-3Q2018 营收同比增长 5.11%，归母净利润同比增长 34.19%

10 月 19 日，公司公布 2018 年三季报，1-3Q2018 实现营业收入 57.12亿元，同比增长 5.11%，实现归母净利润 1.64 亿元，折合成全面摊薄 EPS为 0.73 元，同比增长 34.19%，实现扣非归母净利润 1.54 亿元，同比增长12.26%，业绩超预期。单季度拆分来看，公司 3Q2018 实现营业收入 17.58亿元，同比增长 5.00%，增幅大于 2Q2018 增长的 2.66%。 3Q2018 实现归母净利润 0.26 亿元，同比增长 86.37%，增幅大于 2Q2018 增长的13.06%。

综合毛利率上升 0.80 个百分点，期间费用率上升 0.53 个百分点

1-3Q2018 公司归母净利润增速显著高于营收增速的主要原因是： 1）毛利率显著上升， 1-3Q2018 公司综合毛利率为 20.92%，较上年同期上升0.80个百分点。1-3Q2018公司期间费用率为 17.16%，较上年同期上升 0.53个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 14.25%/ 2.31%/ 0.61%，较上年同期分别上升 0.37/ 0.04/ 0.12 个百分点。 2） 营业外支出为 515.13万元，较上年同期下降 85.19%，主要系公司上年同期确认宁夏大世界实业集团有限公司预计负债。

经营创新巩固区域优势，调整力度加大抬升费用水平

1-3Q2018 公司新开综合购物中心 CC Park 店，截至 2018 年 3 季度末，公司共经营 262 家门店，其中百货店 10 家，超市 152 家，电器店 100 家。公司超市业务方面全力推进多点自由购、自助购和大卖场周边线上下单两小时配送等业务，公司的一系列业态、服务创新预计将巩固公司在宁夏的区域优势。随着近期公司对宁夏超市业态调整力度加大，费用率有所上升，但我们认为仍处可控水平。

上调盈利预测，维持“增持”评级

公司是宁夏地区零售行业龙头，区域优势巩固，费用率仍处可控水平，我们上调对公司 2018-2020 年 EPS 的预测，分别为 0.67/ 0.80/ 0.90 元 （之前为 0.59/ 0.69/ 0.77 元） ，维持“增持”评级。

风险提示： 公司外延扩张未达预期，居民消费需求增速未达预期。