杰克股份(603337)

2018 前三季度实现营收 32.27 亿元/+ 52.53%, 符合预期

公司发布 2018 年三季报， 2018 年前三季度 实现营收 32.27 亿元/yoy+52.53%；归母净利润 3.7 亿元/yoy+58.26%；18Q3 单季营收 1 1.76亿元/yoy+60.37%，归母净利润 1.5 亿/yoy+59.62%。2018 年前三季度行业国内外需求相对旺盛，公司综合竞争力较强，产能规模较大，业绩保持较快增长。维持盈利预测，我们预计 2018-2020 年 EPS 为 1.51/1.87/2.24元，对应 PE 为 20.88x /16.80x /14.07x，给予 2018 年 PE 估值 22~27x，对应目标价 33.22-40.77 元。维持“增持”评级。

缝制机械行业 2018 前三季度销售保持中速增长，但增速趋缓

据中国缝制机械行业协会统计数据显示，1-8 月行业百家整机生产企业共生产缝制机械产品 492.94 万台/yoy+21.07%，其中工业缝纫机 356.26 万台/yoy+30.33%， 销售缝制机械产品 466.87 万台/yoy+13.02 %， 行业销售整体保持中速增长，但增速趋缓。

投资建设高端缝制装备制造基地，依托台州加快建设产业集群

公司 10 月 15 日发布公告， 拟投资约 56 亿元人民币在台州湾征用土地约1015 亩，建设智能高端缝制装备制造基地。 分两期投资，一期用地 210 亩，投资 11.15 亿，组建智能缝制设备生产线等，规划建设期约为 2 年；二期规划用地约 805 亩，投资 44.85 亿。项目建成后形成年达成量：智能缝纫机 200 万台、智能特种缝纫机 10 万台、智能缝制单元 1 万台、智能装备自动线 100 条的规模，预计达产总产值约 90 亿元。我们认为，产能扩张加智能缝制将巩固公司龙头优势， 打造缝制设备智能成套解决方案服务商。

推进牛仔服装自动化设备进程，布局制鞋设备领域

据公司公告，为推进牛仔服装自动化设备进程，公司与意大利两位个人股东共同投资设立中外合资企业，进行设备的研发、生产、销售及技术服务，公司占股权比例的 80%；随着全球鞋类产销增加，为拓展公司的市场领域，公司拟以现金增资方式取得安徽杰羽制鞋机械有限公司 51%股权，以自有资金增资 2,652 万元，完成后持有安徽杰羽 51%股权。我们认为，未来牛仔服装自动化设备及制鞋设备等细分产品有望成为公司业绩新的驱动力。

工业缝纫机龙头企业，维持“增持”评级

维持盈利预测，预计杰克股份 2018-2020 年归母净利润 4.61/5.72/6.84 亿元，同比增长 42.15%、 24.27%、 19.46%，对应 EPS 为 1.51、 1.87、 2.24元，据中国缝制机械行业协会统计数据显示，行业百家整机企业工缝机产销率自 5 月至 8 月稳定在 86%~89%，考虑到产大于销现状，行业需求增速趋缓的现状，板块估值中枢下调，但同时考虑到公司龙头地位显著，参考可比公司增速及 18.27 的可比公司 2018PE 估值均值，下调杰克股份2018 年 PE 估值至 22-27x，目标价 33.22-40.77 元，维持“增持”评级。

风险提示：海外主要市场经济增速放缓，汇率波动风险，市场竞争加剧，纺服景气度不及预期。