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国家统计局发布 9 月零售行业数据： 2018 年 9 月份，社会消费品零售总额 32005 亿元，同比名义增长 9.2%（扣除价格因素实际增长 6.4%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位商品零售额 11962亿元，增长 5.6%。 2018 年 1-9 月份，社会消费品零售总额 274299 亿元，同比增长 9.3%； 其中，限额以上单位商品零售额 98099 亿元，增长 6.9%。

投资要点：

从整体数据来看，社零增速环比回升 0.2 个百分点， 限额受占比最高的汽车类大幅下滑的影响 9 月环比增速下滑 0.3 个百分点，基础消费初现企稳趋势， 但较去年同期仍下滑明显；乡村增速高于城镇，餐饮优于商品零售。 9 月社零总额同比增长 9.2%，增速环比上升 0.2个百分点，比去年同期下降 1.1 个百分点；限额以上商品零售额同比增长 5.6%，增速环比下滑 0.3 个百分点，比去年同期下降 2.3 个百分点。 9 月份，城镇消费品零售额 27069 亿元，同比增长 9.0%，增速环比+0.2pct；乡村消费品零售额 4936 亿元，增长 10.5%， 增速环比+0.3pct。 9 月份，餐饮收入 3447 亿元，同比增长 9.4%；商品零售 28558 亿元，增长 9.2%

从限额商品零售额结构来看，包括粮油食品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、 日用品类、 通讯器材类等 6 个品类当月增速环比和同比均出现回升态势； 家用电器和音像器材类、 中西药品类、家具类、 建筑及装潢材料类等 4 个品类环比持平或改善，但低于去年同期； 金银珠宝类、文化办公用品类、石油及制品类等 3 个品类环比增速下滑，但高于去年同期；化妆品类、汽车类等 2 个品类增速环比和同比继续恶化。 按照细分品类占限额零售总额的比重由高到低，依次为：（1）汽车类占限额商品零售额比重为 28.32%，显著高于其他品类， 9 月汽车类同比下滑 7.1%，环比-3.9pct，比去年同期-15.0pct；（2）石油及制品类比重为 14.76%，9 月同比增长 19.2%，环比-0.4pct，比去年同期+10.7pct；（3）粮油、食品类比重为 10.63%，9 月同比增长 13.6%，环比+3.5pct，比去年同期+5.6pct；（4） 服装鞋帽针纺织品类比重为 9.07%， 9 月同比增长 9.0%，环比+2.0pct，比去年同期+2.8pct；（5） 家用电器和音像器材类比重为 6.04%， 9月同比增长 5.7%，环比+0.9pct，比去年同期-1.1pct；（6） 中西药品类比重为 4.29%， 9 月同比增长 8.9%，环比+1.5pct，比去年同期-5.7pct；（7） 日用品类比重为 4.00%， 9 月同比增长 17.4%，环比+1.6pct，比去年同期+9.6pct；（8）通讯器材类比重为 3.32%， 9 月同比增长 16.9%，环比+10.5pct，比去年同期+13.1pct；（9） 烟酒类比重为 3.16%， 9 月同比增长 9.8%，环比+2.8pct, 比去年同期+1.9pct；（10）文化办公用品类比重为 2.47%， 9 月同比增长 4.9%，环比-0.5pct，比去年同期+0.5pct；（11） 金银珠宝类比重为 1.97%，9 月同比增长 11.6%，环比-2.5pct，同比+6.3pct；（12）建筑及装潢材料类比重为 1.89%， 9 月同比增长 8.4%，环比+0.5pct，比去年同期-1.1pct；（13） 化妆品类比重为 1.86%， 9 月同比增长 7.7%，环比-0.1pct，比去年同期-7.7pct；（14）家具类比重为 1.71%， 9 月同比增长 9.9%，环比+0.4pct，比去年同期-5.6pct；（15） 饮料类占比1.59%， 9 月同比增长 13.6%，环比+3.5pct，比去年同期+5.6pct。

1-9 月社零总额同比增长 9.3%，低于去年同期 1.1 个百分点；限额以上商品零售额同比增长 6.9%， 低于去年同期 1.6 个百分点。 其中1-9 月份，城镇消费品零售额 234717 亿元，同比增长 9.1%；乡村消费品零售额 39582 亿元，增长 10.4%。 1-9 月份，餐饮收入 29763亿元，同比增长 9.8%；商品零售 244536 亿元，增长 9.2%。 2018年 1-9 月份，全国网上零售额 62785 亿元，同比增长 27.0%： 其中，实物商品网上零售额 47938 亿元，增长 27.7%，占社会消费品零售总额的比重为 17.5%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长 43.8%、 23.3%和 27.7%。 2018 年 1-9 月份，限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长 7.3%、 4.6%、 8.6%和 4.4%。

9 月数据剔除汽车因素基本消费回暖， 但拐点仍未出现，消费者信心依然不足， 继续关注必选消费。 9 月基本消费品类全线回暖， 粮油食品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、日用品类增速环比、同比均明显改善， 我们建议关注零售各细分子版块龙头及优质企业，推荐永辉超市、家家悦、天虹股份、苏宁易购等。中长期来看，零售行业仍处于整合、市场集中度缓慢向上的阶段，巨头资本推动、科技改善用户体验拉近用户距离，零售行业仍有研究价值和投资机会，维持行业推荐评级。

风险提示： 中长期行业增速低于预期；高增长难以持续；推荐公司业绩不达预期。