事件： 统计局发布 2018 年 1-9 月份全国房地产开发投资和销售情况：2018 年 1-9 月份，全国房地产开发投资 88665 亿元，同比增长 9.9%，增速比 1-8 月份回落 0.2 个百分点。房屋新开工面积 152583 万平方米，增长 16.4%，增速提高 0.5 个百分点。 1-9 月份，商品房销售面积 119313万平方米，同比增长 2.9%，增速比 1-8 月份回落 1.1 个百分点。商品房销售额 104132 亿元，增长 13.3%，增速回落 1.2 个百分点。

点评：

投资增速高位略降。2018 年 1-9 月份，全国房地产开发投资 88665 亿元，同比增长 9.9%，增速比 1-8 月份回落 0.2 个百分点。受土地购置费高增影响，房地产投资增速一直处于高位。但从 7 月以来单月投资完成额增速有所回落，主要系土地购置略有降温， 2018 年 1-9 月土地购置面积19366 万平米，累计同比增长 15.7%；其中 9 月单月土地购置面积 2915万平米，同比增长 16.4%，增速回落 28.3 个百分点。 房屋新开工面积152583 万平方米，增长 16.4%，增速提高 0.5 个百分点，增速创 2016年 6 月以来新高。我们认为新开工高增主要来自两方面原因： 1、 部分企业担忧后市， 抢开工加速销售； 2、部分城市库存水平较低，企业逐渐进入补库存阶段。

销售增速小幅下滑。 9 月全国商品房销售面积 16839 万平米，同比减少3.6%；销售金额 14736 亿元，同比增长 6.7%，增速比 8 月份回落 8.5个百分点。 2018 年 1-9 月份，商品房销售面积 119313 万平方米，同比增长 2.9%，增速比 1-8 月份回落 1.1 个百分点。商品房销售额 104132亿元，增长 13.3%，增速回落 1.2 个百分点。 各区域在调控不断升级背景下，销售增速均出现回落态势。 分区域看， 1-9 月东部、中部、西部、东北四个地区销售面积增速分别为-4.3%、 10.2%、 8.9%、 -3.5%，销售面积增长仍然主要依赖于中部、西部地区拉动；从销售金额看，东部、中部、西部、东北四个地区增速分别为 6.0%、 22.7%、 26.6%、 9.7%。

到位资金情况改善，自筹资金和预收款贡献增量。 2018 年 1-9 月，房地产开发企业到位资金 121882 亿元，同比增长 7.8%，增速比 1-8 月份提高 0.9 个百分点。其中，国内贷款 18041 亿元，下降 5.1%；利用外资43 亿元，下降 61.7%；自筹资金 40596 亿元，增长 11.4%；定金及预收款 40259 亿元，增长 16.3%；个人按揭贷款 17522 亿元，下降 1.2%。受行业融资收紧和整体降杠杆环境影响，按揭、利用外资和国内贷款增速维持负增长状态，房企到位资金持续依赖销售回款。

投资建议： 预计 2018 年房地产行业销售将保持稳态，龙头房企竞争优势进一步凸显，强者恒强。在当前面对重大不确定性的环境下，我们认为地产仍是为经济托底、拉动内需的重要力量。板块目前估值处在历史底部水平，增速与估值不匹配，建议重点关注。持续推荐新城控股、万科 A、保利地产、招商蛇口、金地集团、中南建设、金科股份、绿地控股、荣盛发展、蓝光发展， H 股推荐旭辉控股集团、金地商置、龙光地产、合景泰富、融信中国、宝龙地产。

风险提示： 行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）； 企业运营风险（人员变动、股东变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。