宏发股份(600885)

公司发布3季度业绩快报：前三季度收入、归上净利润、扣非净利润分别为50.53亿元、5.88亿元、5.53亿元，分别同比增长12.03%、0.87%、-2.74%。公司三季度收入、盈利能力均实现显著提振，业绩超市场预期。仍看好公司长期竞争力，维持强烈推荐评级，调整目标价为27-29元。

业绩快报分析：据快报，公司前三季度收入、归上净利润、扣非净利润分别为50.53亿元、5.88亿元、5.53亿元，分别同比增长12.03%、0.87%、-2.74%；其中，2018年单3季度收入、归上净利润、扣非净利润分别为16.98亿元、2.21亿元、2.09亿元，分别同比增长14.56%，22.99%、23.15%，超预期。

3季度收入增速快速回升：2018年Q1-3，收入同比增速分别为18.6%、4.6%、14.6%，3季度收入较强复苏，我们判断主要系：1）家电、电力等板块较市场的预期好一些；2）高压直流下半年国内进入交货旺季，海外部分客户开始上量；3）低压电器业务经过长期打造，海外业务有突破，较多的产能在陆续投运，预计出货量有较明显的提高。此外，真空灭弧产能开始投放。

盈利能力亦如期恢复：今年2季度公司毛利率显著下降，加上管理费用率增长，导致2季度业绩低于预期。按之前分析，公司q2毛利率下降主要系：1）之前可能有部分海外业务敞口定价，在上半年受损较严重，如该影响去除，海外业务收入、毛利率会提升；2）收入增长放缓，同期资产投入多加上薪酬提升，影响上半年0.6%毛利率，并最终影响1.3%净利润率；3）产品结构变化、材料成本等因素。Q3，公司净利润率环比、同比分别提升1.6、0.9个百分点，我们分析，q3盈利能力改善主要是减少了汇率与产品结构的不利影响。

新业务贡献加大。公司目前处在新老业务交替时期，传统的家电、汽车、电力等业务增速趋稳，后续新的增长动力可能要更多来自高压直流、低压电器以及培育中的真空泵、薄膜电容等领域。预计2018年公司以上业务收入占比将近20%，未来贡献会增大，预计与之相关的并购整合也有望加快。

投资建议：维持强烈推荐评级，调整目标价为27-29元。

风险提示:经济持续下行影响公司产品需求，贸易战影响公司对美业务发展。