中国巨石(600176)

报告期内业绩同比增长 23.3%，EPS 0.55 元

前三季度公司实现营业收入 76.3 亿元，同增 18.5%；营业成本 53.6亿元，同增 15.2%；归属上市公司股东净利润 19.1 亿元， 同增 23.3%， EPS 0.55 元。单 3 季度，公司实现营业收入 26.1 亿元，同增 10.6%；归属上市公司股东净利润 6.5 亿元，同增 18.4%，EPS 0.18 元。

报告期内，公司积极调整产品结构和客户结构，中高端产品占比持续提升；产能扩张有序进行，“三地五洲”战略布局业稳步推进；营收稳健增长，成本管控不断优化，业绩较快增长。

盈利水平稳健，成本管控优化

报告期内公司综合毛利率 45.1%，同比略降 0.2 个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 4.1%、7.1%、3.0%，同比分别变动0.3、-0.9、-1.8 个百分点；期间费率 14.1%，同比下降 2.3 个百分点。

单 3 季度，综合毛利率 44.2%，同比提升 0.6 个百分点；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 4.6%、7.5%、1.9%，同比分别变动 0.9、-0.3、-2.8 个百分点；期间费率 13.9%，同比下降 2.3 个百分点。

受环保影响原燃料价格上涨压力加大，但公司成本管控不断优化，毛利率稳中略降。年内人民币贬值使汇兑收益增加，财务费用率明显降低。

盈利预测与投资建议

年内玻纤制品涨价幅度不及预期，我们下调公司 18-20 年 EPS 的盈利预测至 0.76、0.92、1.11 元（原预测 0.88、1.07、1.16 元）。中国巨石具备生产技术、成本管控、产能规模等核心竞争优势，市占率全球领先拥有产品定价权，营收和业绩实现稳步增长。前瞻性产能布局业内领先，未来国内智能制造基地，以及埃、美、印基地有序投产，将有效规避贸易壁垒。此外，高端产品占比提升，营收结构进一步优化，将持续增厚公司业绩。给予公司 2018 年 15 倍 PE 水平, 目标价 11.4 元，维持“买入”评级。

风险提示：行业产能无序扩张致使玻纤产品价格下跌风险；汇率波动导致汇兑损失风险；高贸易壁垒风险等。