九阳股份(002242)

事件：

公司日前发布2018年第三季度报告，报告期内，2018第三季度公司实现合并营业收入17.99亿元，比上年同期增长0.08%，实现利润总额2.2亿元，比上年同期增长4.28%，实现归属于母公司净利润1.99亿元，比上年同期增长12.28%，实现经营活动产生的现金流量净额1.95亿元，较上年同期上升8.93%。

点评：

坚持“价值登高”战略，产品结构优化推动利润增长

报告期内，公司实现合并营业收入17.99亿元，比上年同期增长0.08%。虽然营业收入增长缓慢，但利润稳步增长，实现利润总额2.2亿元，比上年同期增长4.28%，实现归属于母公司净利润1.99亿元，比上年同期增长12.28%。公司继续坚持实施“价值登高、价值营销”的发展战略，聚力发展风口行业和优势品类，推进创新品类的发展。公司第三季度研发投入占营业总收入的4.1%，同比增加10.15%。产品品质和附加值的提高带来销售价格和利润率的提升。随着产品结构持续优化，高端产品占比增加，盈利能力有望持续改善。

占据料理机市场半壁江山，九阳破壁机未来可期

目前公司主推无人豆浆机、破壁料理机、珐琅铁釜电饭煲、炒菜机器人、净水器等高附加值产品，均具有产品唯一性、技术领先性等特质。其中破壁机表现亮眼，根据奥维云网（AVC）预测数据显示，2018年全年破壁机零售额规模将超过100亿元，并且保持稳定的增长速度。由破壁机带动，料理机9月份线上销额同比增速出现回弹。破壁机均价同比下降，销量销额均同比上涨，以价换量。9月中国料理机线上市场TOP10机型中，九阳占据了一半，其余机型品牌分散分布，九阳牢牢占据行业第一位置。九阳于上半年推出首款静音破壁机，并与优酷合作在世界杯期间投放广告后，静音破壁机的份额不断增长。未来创新产品的发展仍值得期待。

经销商渠道整合效果显现，消费者购物体验升级

上半年以来，公司新开ShoppingMall门店20多家，品牌店100多家，升级改造地标店等门店数百家，并且创新拓展了家装建材市场渠道，基本搭建了从ShoppingMall、品牌旗舰店、品牌体验店、品牌专卖店到建材店等立体化的渠道网络，线上线下相结合，面向一切可能的消费人群，并降低了消费者试错成本，释放潜在需求。与此同时，公司还开发了自己的零售系统，且该系统已经开始落地试运行，可以实现数据的监测与共享，引流推广，扫码付款，物流配送等功能，以提高消费者的购物体验感。

推进智能化产品普及，构建智能厨房生态体系

公司积极搭建智能制造架构，未来主要向智能厨房电器产品功能扩充和软件操作系统完善方向推进，努力推进九阳智能化产品的大规模普及。目前九阳的部分高端智能产品已进入华为的智能家居生态产品链，并投资了深思考人工智能机器人公司，致力于通过人工智能、大数据等新技术的全面应用，构建完整的智能厨房生态体系，让消费者享受更加美好、愉悦、充满乐趣的家居生活。

结论：

报告期内，公司利润稳步增长，坚持研发创新以提升产品价值，渠道整合效果逐渐显现，面向未来布局智能厨房生态体系，发展势头较好。

我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为79.89亿元、89.37亿元和98.83亿元；每股收益分别为1.03元、1.15元和1.28元，对应PE分别为14X、12X和11X，维持公司“推荐”评级。

风险提示：新品市场认可度不及预期，产品普及率不及预期。