事件：

10月20日，国家税务总局发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》、《中华人民共和国个人所得税法实施条例（修订草案征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。此次公布的暂行办法征求意见稿明确，增加子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人支出等6项专项附加扣除。

简评

暂行办法明确六大个税抵扣项

《暂行办法》明确规定了六大抵扣项的抵扣额度：1）子女教育：每个子女每月1000元；（2）接受继续教育：每月400元；（3）大病医疗：发生当年扣除上限60000元；（4）发生首套房房贷利息：按每月1000元扣除；（5）住房租金：根据不同城市，每月按800-1200扣除；（6）赡养60岁以上老人：每月2000元。正常情况下，城市中产每月可税前抵扣额约为1000（子女教育）+400（继续教育）+1000（房贷）+2000（老人）=4400元。

我们对个税改革的影响进行了测算，认为其宏观影响有限，但对于2万月收入群体减税效果明显

宏观方面，2017年缴纳个税人数为1.87亿人次，2018年10月1日后上调个税起征点为5000元/月，缴纳个税人数缩减为约6400万人。6700万纳税人（5000元月收入门槛）再度增加收入，合计增加总收入约为每年2600亿（6700万人*4400元/人，并考虑到部分人群抵扣后不需缴纳个税）。假设这新增的2600亿减税额的消费边际倾向为0.5，每年可新增社零约1300亿，预计对社会零售总额的影响幅度在0.3-0.4个百分点（2017年社零总额约37万亿）附近，存在明显的正向影响，但影响还是比较有限，后期还需叠加其他政策组合以释放消费活力。

微观方面，月入2万的中产阶级受益最为明显。按照4400元/月抵扣后，月收入在万元以下的基本不再缴税，月入2万元的个人，可少缴纳个税740元，受益最为明显，降税幅度为47%，叠加前次个税起征点提高，累计减税超过70%。中产阶级收入的提高，对中高档必选消费、中档可选消费的促进最为有利。

综上，个税专项扣除对宏观社零的拉动有限，后期仍需更多政策组合进一步释放消费活力，但是微观上月收入2万元中产阶级最为受益。针对中产阶级的消费习惯，我们认为个税专项扣除对于中高档必须按消费品与中档可选消费品会形成较为明显促进作用，叠加CPI上行预期与消费分级现象的出现，建议关注必选消费与主打高性价比产品的相关标的，零售板块推荐永辉超市、家家悦、南极电商、珀莱雅等；纺服板块推荐安踏体育、森马服饰、开润股份、水星家纺等。

风险因素：宏观经济环境不及预期；居民消费边际倾向下降