行情回顾： 本周中信家电指数涨跌幅-1.48%， 跑赢大盘，位列 29 个一级板块涨跌幅第 7 位。 家电二级版块中， 白色家电、 黑色家电、 小家电、照明设备及其他均出现下跌， 跌幅分别-1.25%、 -4.02%、 -1.02%、 -0.79%。

空调行业 9 月内销量下滑 15%，进入去库存周期： 10 月 15 日，第 124 届中国进出口商品交易会如期在广州拉开大幕。美的家用空调在海外最新推出的主打产品——INFINI 极致系列。突出在 67° C 高温极热、 -32° C 低温极寒工况及一晚低至一度电节能、 8 倍防腐蚀耐用时长的四个系列主打功能点。

对于空调市场而言，从微观领域来看，据多个数据机构显示， 2018 年市场整体零售量规模超过 6000 万套，同比增幅超过 15%。与此同时，过去一年出货量增幅也同比上升，因而目前库存量约在 4000 万套左右。在如此高的库存量情况下，今年的市场需求却不足以满足。一直以来高增长的线上平台也在处于获利放缓的状态。从宏观层面分析，与空调相关的房地产行业受到严格调控，因而导致新生需求资源在 2019 年冷年减少。同时，伴随着去杠杆，控制流动性的情况，现金流变得紧张，不利于消费领域发展。因此，我们的微宏观表现说明，市场难以维持空调行业在 2019 年冷年的高增长。

我们认为： 此时，会给空调市场带来产业整合，先前几年的高度增长吸引了很多社会资本蜂拥进入，导致一方面产能迅速扩张，另一方面商业渠道扩容，出货量上升。但是这种产能扩张并非是高质量的，很多中小品牌没有构建起完整的技术研发体系，产业开发平台。所以在目前国内空调市场，会淘汰那些缺乏质量，现金流不足的中小品牌企业，这是市场的调节作用，也规范了市场和品牌认知。所以，未来的空调行业还是以大企业的技术和产品创新为发展重点，以美的的舒适星系列和海尔的自清洁系列为代表，以产品作为核心竞争力。我们推荐关注空调行业核心标的：美的集团，格力电器，青岛海尔， TCL 集团。

集成灶逆势增长，产业升级可期： 2018 年 10 月 10 日，在中国五金制品协会权威指导下，腾讯家居联袂中怡康时代、京东家电及嵊州市厨具行业协会等权威机构和平台，举办了“聚势·创变——2018 中国（首届）集成灶行业品牌峰会暨创新发展趋势高峰论坛”。中怡康数据显示：在 2016 年和 2017 年，集成灶分别有着 25%和 48%的增长率，行业呈现出爆发式增长，堪称当下厨卫市场最耀眼的品类。 2018 年，在厨电市场遇冷的环境下，集成灶市场预计增速达到44%，零售规模突破百亿元。在集成灶保持高增长的同时，传统厨电、综合家电以及跨界企业，加快了涉足集成灶产业的步伐。除较早进入的海尔和美的，老板、奥克斯、万丰集团、欧琳厨具等也相继布局集成灶市场。 还有新兴品牌的加入，成立于 2016 年的柏信电器，就是这样一家新兴集成灶企业。加加集成灶近日办了 2018 品牌战略首发仪式。我们认为，随着越来越多的企业加入，一方面将有助于提高集成灶品类在厨电市场中的比重，另一方面势必会打破集成灶行业的原有次序和节奏，或将淘汰一部分规模偏小、研发能力不足、创新意识不强的企业。从集成灶目前的销售布局来看，重点在三四线城市县镇级市场，采取农村包围城市的战略布局方向，在保持存量市场稳定增速的情况下，未来的增量市场主要在一二线城市。另一方面，目前的整体市场零售情况线下占比达到 82%，未来的发展方向将开拓线上领域增长点，线下与线上结合的新零售模式。目前的线上市场尚未形成稳定的品牌格局，这对于未来的竞争市场将是一个新的点。产品方面，由于集成灶目前的价格水平普遍较高，在分价格段零售量份额变化显示，主要用户群体集中于选择3000-8000 产品，因此，在性价比和产品创新方面，仍然有待提升。 我们推荐集成灶行业核心标的：浙江美大，老板电器。

投资建议：本周家电板块整体下跌，跑赢大盘，长期来看家电板块基本面将持续向好。中长期我们持续建议三条投资主线：第一， 白电龙头优势突出，所涉及产品较广，技术开发产业链完善。推荐小天鹅 A，美的集团，青岛海尔； 第二， 关注细分领域产品龙头，小家电关注苏泊尔,飞科电器；厨电领域关注集成灶龙头浙江美大； 第三， 关注黑色家电优势企业，积极探索增量方向，关注 TCL 集团，海信电器。

风险提示： 房地产市场不景气； 原材料市场价格上升超出预期； 行业竞争增大；系统性风险。