本期投资提示：

投资建议：9月社零数据显示增速环比向好，整体社零增速9月增长9.2%，环比提高0.2%，其中饮料同比增长10.4%、烟酒增长9.8%，增速环比提高2.3和2.9pct，增长已连续两月提速，说明烟酒饮料类的需求相对稳定，9月数据向好亦有中秋提前原因。

我们认为周末减税政策的出台将提振市场信心，消费类板块特别是食品饮料将明显受益。一方面板块经过前期调整，目前动态估值22x，估值与增速匹配；另一方面，尽管由于高基数及宏观经济原因，预计板块增速Q3环比Q2有所放缓，但绝对增速依然较高，白酒、乳制品、调味品预计利润增速能保持在20-30%、10%、10-20%的水平。中长期看，政府扩大消费的政策导向非常明确，减税的政策效果未来将对居民消费带来积极影响，市场份额将不断向龙头集中。最后，A股国际化的进程将继续深化，外资对消费类龙头的持股比例和定价权将越来越高，估值体系也会越来越接近海外市场。因此，我们继续强调当前板块的相对价值，减税政策利好板块，建议持有并买入各子行业龙头。

白酒方面，我们认为三季度销售相对今年春季及去年同期趋于平淡，加上17Q3高基数原因，上市公司整体增速有所放缓，但收入和利润端的绝对增速多数仍在20-30%的较快水平。四季度重点跟踪渠道库存情况，由于各企业自二季度以来的发货节奏不同，加上品牌力、渠道管控水平有差距，因此预计各企业在四季度的库存水平、价格水平和渠道盈利能力上会进一步分化。只有库存良性、渠道管控力强的企业明年春节会取得开门红，进而收获全年的良性增长。大众消费方面，预计乳制品、调味品等主要公司收入基本延续半年水平。季报方面，预计伊利收入增长15%左右，费用率水平Q3环比Q2略降，预计利润增长5-10%；调味品是整体增长相对最稳定的板块，预计海天、中炬、恒顺、榨菜收入增长达到两位数，利润增长快于收入；双汇发展Q3受猪瘟事件影响，预计增速放缓，但Q4有望环比改善，同时公司的内在改善逻辑不变。

核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒、今世缘；大众品，伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、绝味食品。

一周板块回顾：一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌1.36%，上证综指下跌2.17%，跑赢大盘0.81pct，在申万28个子行业中排名第7。跌幅较少位为白酒（-0.62%），乳品（-0.97%），软饮料（-1.11%）；跌幅前三位为其他酒类(-9.52%)、葡萄酒（-5.53%）、食品综合（-3.89%）；个股方面，涨幅前三位为爱普股份（14.01%）、梅花生物（2.86%）、双塔食品（2.45%）；跌幅前三位为百润股份（-15.36%）、中葡股份（-11.94%）和老白干酒（-11.23%）。

成本变动回顾：主产区生鲜乳平均价为3.50元/公斤，同比上升60%，环比上升60%。2月份奶粉进口平均价为2936.15美元/吨，同比下降0.32%，环比下降3.97%。上周仔猪价格25.06元/公斤，同比下降25.7%，环比下降2.57%；生猪价格14.64元/公斤，同比下降0.48%，环比下降3.1%；猪肉价格23.54元/公斤，同比下降5.54%，环比上升1.64%。

板块估值水平：目前食品饮料板块2018年动态PE22.38x，溢价率103%，环比增长1.0%；白酒动态PE21.22x，溢价率92%，环比增长2.7%。