钢铁产量创历史新高，高炉产能利用率持续提升。 根据 2018 年 9 月统计局公布的数据显示，全国生铁日均产量 221.3 万吨，环比增加 6.2 万吨，粗钢日均产量 269.5 万吨，环比增加 10.4 万吨，钢材日均产量 322.5万吨，环比增加 11.6 万吨，生铁和粗钢产量均再创历史新高，钢材产量创了年内的新高。Mysteel 调研的全国 163 座高炉产能利用率（剔除淘汰）为 84.53%，自 8 月以来呈持续上升态势。

唐山空气质量持续垫底，取暖季限产值得期待。 2018 年 3 月以来，钢铁重镇唐山的空气质量排名已连续 7 个月位居全国倒数第一，地方政府的压力较大。根据 Mysteel测算，2018年取暖季期间，限产将影响1974.59万吨生铁产能，较 2017 年增加 80.76 万吨。 2017 年取暖季初期， “不含税唐山生铁-废钢-300 元”接近 200 元/吨，目前该值为 53 元/吨，另外考虑到钢铁利润受到部分原料价格上涨的影响，预计今年取暖季钢厂加废钢的动力将小于去年，限产整体影响量将高于去年。

地产增速放缓，基建仍未有起色。 2018 年 1-9 月，房地产开发投资额累计同比增长 9.9%，增速环比下降 0.2 个百分点，增速有所放缓，其中施工面积增速 3.9%，环比上升 0.3 个百分点，新开工面积增速 16.4%，环比上升 0.5 个百分点，销售面积增速 2.9%，环比下降 1.1 个百分点，土地购置面积增速 15.7%，环比上升 0.1 个百分点。基建固投完成额累计增速 3.3%，环比下降 0.9 个百分点，依旧不太乐观。

投资建议：维持“增持”评级。 虽然近期国内高炉产能利用率持续上升，钢铁供给面整体相对宽松，钢价和库存水平整体企稳，但根据唐山的空气质量排名，以及对秋冬季限产方案的测算，再考虑到汾渭平原、长三角等地区也有可能局部限产，预计届时钢铁行业供给面将重归紧张，有望对钢铁基本面提供一定支撑。统计已发布三季报和业绩预告的上市钢企，钢铁行业利润仍环比增长，估值水平仍处低位，我们继续维持“增持”评级。

风险分析：（ 1）需求不及预期风险；（ 2）供给释放超预期风险。