久立特材(002318)

事件：2018 年前三季度，公司累计实现营收 29.8 亿元，同比增加 49%，实现归母净利2.15亿元，同比上升99.58%，扣非后归母净利 1.98亿元，同比上升 118.45%。单三季度，公司实现营收 10.36 亿元，同比上升 66%，实现归母净利 0.83 亿元，同比增加 101%，扣非后归母净利 0.79 亿元，同比增加 160%。

2018 年前三季度营收大幅增长主要原因是量价齐升：（ 1）得益于国内下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速上升，带动公司产品销量增加。（ 2） 订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素拉高了产品销售单价。2018 年前三季 SHFE 镍均价为 106420 元/吨，同比增长 28.3%。 2018 年前三季度公司产品毛利率为 22.93%，较去年同期提升 2.1 个百分点，主要得益于受原材料成本端（镍价上涨）影响较小的焊接管产品拉动。

石油天然气景气度持续向好，公司下半年业绩确定性高

油气开采： 2017 年油价突破 50 美元/桶大关， 2018 年 9 月油价超 80 美元/桶。油气价格上行有助油气企业投资意愿更强，利好油气开采设备商。 油气输送：我国“十三五”期间预计建成原油管道 5,000 公里，新建天然气主干及配套管道 4万公里，同时将加快突破管道建设关键技术和关键设备，计划实现管材 100%国产化。在此背景下，未来公司石油天然气业务有望稳定增长，业绩确定性高。

核电发展前景广阔，公司或将充分受益

核电蒸汽发生器用 U 形传热管存在较强的技术壁垒，我国仅久立特材和宝银两家公司生产。 2017 年，公司相继中标福建漳州核电 1#机组蒸汽发生器用 U 形传热管和白龙 2#机组蒸汽发生器 U 形传热管。公司制造能力领先，订单饱满，核电业务有望成为公司业绩新增长点。

盈利预测及评级

基于（ 1）公司下游订单饱满，业绩确定性高（ 2）公司给出全年业绩指引，净利 2.6 亿元-3.0 亿元，我们维持盈利预测，预计 2018~2020EPS 分别为 0.31元、 0.35 元、 0.42 元，给予 2018 年 26 倍 PE 估值（行业平均 PE 为 26 倍），维持目标价 8.12 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游油气回暖低于预期。