2018天然气供需测算：LNG涨价是表象，供需紧张是本质。我国LNG价格从今年夏季开始涨价，进入9月份之后涨幅更是进一步扩大到同比增长28.25%。LNG作为国内天然气市场供应最灵活的补充变量以及唯一一种完全市场化定价的天然气供给来源，其价格一定程度上来说是最基本供需的真实反映。根据我们梳理，预计2018年我国新增天然气需求量为267亿方左右（自然增长167亿方+居民“煤改气”增长20亿方+工业“煤改气”增长80亿方）；新增天然气供给量为243亿方左右（国产气增长154亿方+进口气增长89亿方）。由此，我国今年新增天然气缺口约24亿方，考虑到缺口主要出现在采暖季，而2017年采暖季缺口为113亿方，我们认为今冬我国天然气脉冲缺口有可能超过130亿方。

设备层面中短期看中、上游，长期看下游。供需紧平衡以及能源自主可控在未来2-3年将重点推动天然气上、中游发展；长期看，在上、中游布局完善，天然气价格下降用气成本降低后，下游应用端将迎来大发展。

2018-2020年天然气确定性板块投资规模测算。国产气稳产增产、进口气加大供应以及储输完善是未来2-3年上、中游的确定性板块。1）勘探开发：仅新增产量就有望为国内天然气勘探开发带来的投资需求超过1100亿元（其中常规气100-200亿、页岩气616亿、煤层气265亿）。2）长输管道及LNG接收站：三条尚未建成的跨国管线预计将投入资金预计超过700亿元；2022年国内还需要2755万吨/年接收产能投产，对应投资估计超800亿元。3）储输设施：城市天然气管网总投资规模1740亿元，其中钢管投资870亿元，工程建设投资348亿元；LNG储罐建设（短期内提升储气调峰能力的主力）对应投资需求约1500亿元，其中罐体投资占比在50%以上，达到750亿元。

投资建议：站在当前时点，重点关注勘探开发（主要是页岩气）和储运（主要是管道和储气）的杰瑞股份、石化机械、中油工程、中集安瑞科以及配套的日机密封。长期看下游天然气应用相关标的如陕鼓动力、厚普股份、富瑞特装、派思股份等也值得关注。

风险提示：上游开采补贴下滑或取消；油价大幅下跌天然气经济性减弱的风险等。