新泉股份(603179)

1.全面对比敏实，探寻巨头成长之路

成长之路，客户与品类不断拓展

创始人加持的优秀民企，股权结构稳定

立足基业，产品业务协同拓展

各有倚重，客户拓展志在必得

各类财务数据全面对标

2.内饰VS外饰，巨大规模下的格局涌动

产品、成本、工艺对比

6000亿以上市场规模，天花板不断上移

行业格局稳中有变，暗流涌动孕育生机

3.量价齐升之下，静候新一代巨头诞生

客户：固本+培新，量的提升在路上

产品：拓展+升级，价的提升不止步

鉴史、问今、昭未来：巨头之路能否实现？

4.投资建议与风险提示

投资建议与盈利预测

内外饰领域本身具有不可替代性，受技术变革冲击最小，同时作为技术工艺趋于稳定且壁垒可攻破的细分行业，产品质量保障前提下成本优势与响应速度凸显，自主品牌实现国产替代机会相对更大；

国内汽车零部件行业成长空间仍然巨大，国内汽车年产销量必然会达到4000万台以上，占接近一半左右全球产销，国内汽车行业将具有无可比拟的规模效应，必将涌现大批世界级企业。

对比敏实集团巨头成长之路，以及内外饰行业异同，新泉股份通过客户与产品品类的拓展成长为巨头之路值得期待；优质管理能力明显优于国内竞争对手;

公司作为内饰领域优秀的民营企业，凭借领先的成本优势与快速灵活的响应机制，毛利率高于行业6-8个百分点，且已获得国内一线自主品牌与南北大众的认可，在手订单超过充足，跟随优质企业成长，未来成长路径清晰可见。

公司是国内实力领先的内饰件供应商，在自主崛起的新时代，公司乘用车业务与自主品牌共振成长，有望继续保持告诉增长；商用车业务，公司早细分市场龙头地位不断强化。

我们看好公司的发展前景，预计公司2018年、2019年营收分别为39.25亿元、50.20亿元，归母净利润分别为3.51亿元、4.59亿元，目前股价对应2018年估值仅10倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济及汽车行业销量、增速不达预期；

重点配套核心车型销量不达预期；

下游核心客户降本幅度大于预期。