华测检测(300012)

事件：

公司发布2018年三季报。报告期，公司实现营收18.33亿，归母净利润1.61亿，分别同比增长29.75%和60.71%，符合预期。

投资要点：

精细化管理提升周转，资金利用效率改善，政府补助增多，增厚公司业绩。报告期，公司业务稳步推进，营收增速为29.75%，较上半年营收增速环比增加1.55个百分点。此外，通过新总裁出任公司，公司提升精细化管理，加大销售回款，公司实现资产周转率0.49，较上年同期0.43有所改善，经营性现金流大幅好转，较上年同期提升90.99%。同时由于精细化管理子公司杭州瑞欧分红及长期股权投资共确认投资收益2415万元，较上年同期增长390%。此外，公司报告期确认政府补助2744万元，较去年同期增长508.22%，直接增厚营业利润13.92%，公司实现净利率9.35%，较上年同期改善1.65个百分点，最终实现归母净利润增速60.71%，增速高于营收增速。

内生外延拓展新领域，公司业务更加完善。报告期，2月新加坡子公司PolyNDT成为亚洲首家获BV船级社认可的船舶有害物质清单（IHM）服务机构；7月广东华测司法鉴定中心成为广东首批环境损害司法鉴定机构；7月华测集团能源化工检测产品线（ECO）中标北京首都机场“登机桥液压油年度监测项目”，拓宽了华测ECO油液监测。外延方面，5月24日公司以7600万由杭州华钛智测现金收购浙江方圆电气设备检测13%股权，补足公司电器实验室低压、中高压检测空白。新总裁出任，有望引入国际先进经验，提质增效。公司的新任总裁申屠先生曾是SGS的中国区总裁、SGS全球执行副总裁，具有全球化检测企业最前沿的管理经验，全面负责公司经营管理有望提效。

国内第三方检测逐步放开，长期第三方检测企业受益。2013-2016年国内监测市场从1398亿扩大到2065亿，复合增速13.89%。非强制性许可类业务领域，第三方检测逐步放开，2013-2016年市场空间复合增速17.54%（由560亿增加至909亿）。当前检测市场国有企业占据主体，民营企业市场份额小，市场化政策逐步落实，检测行业已被国务院作为国家重点发展的八个高技术服务业领域之一，市场化改革为第三方企业带来机遇。短期资本开支减少将节约固定资产折旧。剔除理财产品购买，公司本期资本开支4.47亿与较上年4.74亿元略有减缓，由于设备类固定资产折旧年限为5年，投资下降将节约折旧在营收中占比。

第二期员工持股计划启动，激发员工动力。17年6月的公司股东大会决议通过首期员工持股计划，2017年8月30日买入1027万股，占公司总股本的0.61%，成交金额4,950万元，均价为人民币4.8199元/股。2018年10月10日公司发布第二期员工持股计划草案，本次计划参加对象为公司部分董事、高管及公司管理骨干、业务骨干，不超过22人，募集资金上限2200万并于二级市场购买公司股票。

投资评级与估值：预期精细管理提升收益，我们上调18~19年净利润预测2.25、2.9、3.71亿元（原为1.9、2.43、2.84亿元），对应18年PE为45倍。我们认为公司为检测行业民营龙头，初具网络规模，当前优化考核并聘任新总裁，维持“增持”评级。