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福特汽车公布三季度业绩，公司2018财年前三财季营业收入1185.5亿美元，同比增长2.7%，净利润37.9亿美元，同比-27.0%；第三财季营业收入376.7亿美元，同比增长3.3%，净利润9.9亿美元，同比下降36.6%。

平安观点:

本土市场表现稳定，亚太、欧洲区利润大幅下滑。公司3Q实现净利润9.9亿美元，同比-36.6%，其中中国区息税前净利润亏损3.78亿美元（2017年同期盈利1.0亿美元），JV的EBIT减少3.46亿美元。调整后息税前净利率4.4%，同比下滑1.9个百分点，其中汽车业务息税前净利率4%，同比降低1.6个百分点，主要是由于中国区JV业务、林肯和探险者进口业务下滑导致，另外大宗原材料价格受制于贸易战，采购额同比增加了约4亿美元。公司前三季度调整后经营性现金流13亿美元，同比-31.6%，单三季度经营现金流有所好转。

土耳其销量疲软影响欧洲区市占率、北美表现强劲。福特全球3Q实现销量135.3万辆，同比-10%。其中北美市场份额前三季度为13.6%，同比略有下降，主要是由于轿车产品销量下滑抵消了多功能车、卡车的增长，但是由于产品结构好转，息税前净利率同比持平，预计在未来2年公司将逐步淘汰北美地区轿车销售，到2020年75%的产品都将会得到换代更新，保证盈利能力；欧洲区前三季度销量117.2万辆，市场份额同比下滑0.3个百分点，主要是由于土耳其地区经济危机，市场销量疲软导致，在WLTP变动方面，公司已经提前做好技术储备，对销量影响不大；中国区销量3Q同比下滑49%至13.5万辆，净利率为-3.3%，同比降低15.5个百分点，车型老化导致业绩承压，预计4Q市场表现仍然有较大压力。

2019年中国区新品发力、加大电动化领域投资：福特汽车将把中国提升为亚太集团以外的独立业务部门，CEO直接向全球总部汇报。目前库存水平估计已经降低到1.5个月左右，为新车上市做出准备，2019年公司计划在中国对福特翼虎、锐界进行换代，林肯、探险者引进国产，迎来新品周期。在新能源领域，从现阶段到2022年，福特计划在所有电动车中投入110亿美元，2020年将推出首款纯电动车，定位中型纯电SUV，并且公司计划加大对电气化领域的投资，到2022年前基本全系车辆都将搭载电混系统，追赶行业步伐。

盈利预测与投资建议：福特在中国市场面临巨大业绩下滑压力，美国本土销量表现强劲，欧洲区土耳其造成短期影响，但由于2017年欧宝股权变动为公司提供份额扩张契机。总体来看公司电动化领域投资力度正在加强，2019-2020年迎新品周期，75%的产品将得到更新换代，目前公司计划与大众集团针对商用车进行联合开发，公司与大众的产品、地区协同效应强，期待合作可以继续深化，建议关注长安汽车。

风险提示：1）汽车行业由于贸易战、股比放开等原因，价格体系和行业销量充满不确定，国内车企销量可能会发生波动。2）国内宏观经济和消费增速充满不确定性，可选消费品行业可能面临调整，利率政策环境对汽车金融和经销商抗压能力产生影响，间接影响库存和车企毛利率。3）全球车市疲软，新能源化影响传统车企利润，且带来大量资本开支，费用端可能有承压风险。