锐科激光(300747)

投资要点

事项：公司发布2018年3季报

2018年1-9月份，公司共实现营业收入10.85亿元，同比增长66.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.64亿元，同比增长68.94%。

平安观点：

收入保持高增长，毛利率小幅下滑：公司的三季报业绩基本符合公司此前的预期（此前公司公告曾预计2018年1-9月份净利润在3.63亿-3.73亿之间），保持了较高速度的增长。第三季度公司的整体毛利率为49.37%，较上半年小幅下滑1.42个百分点，但仍在正常的波动范围内。另外，公司的现金流、负债率等均处于非常健康的状态，为公司的快速发展提供了保障。

20kw激光器取得突破，技术实力领跑全国：近日公司公告了在高功率激光器方向的最新技术突破，公司已完成了20kW级光纤信号合束器的研制和测试工作，以及20kW光纤激光器的集成和测试工作，首次实现了20kW全光纤激光器的研制，填补了国内空白，打破了国外少数厂商在此项产品上的垄断，进一步巩固了锐科激光在工业用高功率光纤激光器领域的国内领先地位。

投资建议：我国正处在制造业升级的重要时间窗口，高精度、高效率、高自动化程度的激光加工设备有广阔的市场空间；作为我国光纤激先器的龙头企业，锐科激光将继续引领光纤激光器的国产化进程，进口替代空间广阔。维持对公司的业绩预测，预计公司2018年-2020年EPS分别为3.51元、5.02元、6.93元，对应当前股价的市盈率分别为40倍、28倍、20倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：(1)贸易战的影响：贸易战形势尚不明朗，高功率激光器所使用的专用芯片，仍主要来自海外进口，若贸易战形势扩散升级，芯片有可能被列入禁售、增税的名单当中，影响公司的产能；另外贸易战在一定程度上抑制了国内的设备投入。(2)技术突破不及预期的风险：目前在全球范围内，更高功率仍是光纤激光器主要的产品发展方向，高功率产品有着更高的毛利率，若公司高功率产品研发不及预期，或市场开拓不及预期，公司的收入存在增长不及预期的风险，公司的整体毛利率存在下滑的风险。(3)研发投入不够的风险：光纤激光器行业是一个技术驱动、产品更新换代较快的行业，公司的发展需要足够的研发投入作支撑；与主要竞争对手IPG相比，目前公司每年的研发投入绝对额、及占营业收入的比例都较低；若未来公司研发投入不足，则有失去国内龙头地位及进口替代不及预期的风险。