福能股份(600483)

发电量提升、上网电价上体+六枝电厂并网等多因素助力公司收入高速增长，2018年前三季度公司实现收入65.17亿元，同比增长40.48%。得益于六枝电厂的并网和龙安热电的投产，公司并表口径完成发电量127.91亿千瓦时，同比增长72.57%；完成上网电量121.34亿千瓦时，同比增加70.71%。扣除六枝电厂和龙安热电发电量的影响后，公司完成发电量83.44亿千瓦时，同比增长12.57%；上网电量80.13亿千瓦时，同比增长12.73%。同时1-9月公司鸿山热电上网电价为0.3932元/kwh，晋江气电气电上网电价为0.5957元/kwh均优于去年同期水平。2018年前三季度公司实现收入65.17亿元，同比增长40.48%。

2018年气电政策落地改善公司盈利能力，单季度毛利率大幅提升，公司前三季度实现归母净利润7.37亿元，同比增长48.86%。2018年6月晋江气电收到福建省物价局关于气价与上网电价调整的通知，气电上网电价由去年的0.5434元/kwh上调至0.5957元/kwh，采购气价由2.86元/立方米下调至2.803元/立方米。公司7月收到《关于2018年度发电计划电量指标转让替代有关事项的通知》，规定2018年出让上网电量为24.73亿千瓦时，转让替代电价为0.33元/千瓦时（含税），出让方结算上网电价为0.5957元/千瓦时（含税）。2018年三季度单季度公司毛利率为22.92%，同比提高5.53pct，环比提高6.52pct。公司前三季度实现归母净利润7.37亿元，同比增长48.86%；扣非后归母净利润7.30亿元，同比增长61.31%。

公司坚定海上风电发展方向，石城海上风电场获得核准。公司积极布局海上风场，根据公司公告，公司前期海上风电储备项目莆田石城海上风电场获得核准。项目建设规模为200MW，总投资预计为36.9亿元，公司全资子公司福能新能源占比51%，海峡风电占比39%，厦门华夏国际电力发展有限公司出资10%。福建省海上风电资源丰富，目前公司的平海湾F区海上风电场项目有序推进，全部投资税后内部收益率约为8.99%。同时公司还计划与海峡发电共同设立福能海峡发电来开发B、C区800MW海上风电项目，公司直接持股51%，海峡发电持股49%。公司积极布局海上风电项目，未来公司海上风电业绩有望迎来高速增长。

盈利预测：预测公司2018/2019/2020年收入分别为93.69、97.37和100.97亿元，归母净利润分别为11.21、15.16和17.77亿元，同比增长32.8%、35.3%和17.2%。2018年ROE有望达到10%。继续给予公司“增持”评级。

风险提示：新能源存量电场补贴政策不及预期；煤炭价格高居不下，发电成本增加；气价向上调整，降低气电收益水平。