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事件： 公司发布 2018 年三季报， 前三季度实现营收 26.23 亿元，同比增长7.79%，归母净利润 6.83 亿元，同比增长 48.65%，扣非归母净利润 5.56亿元，同比增长 26.57%；其中三季度单季度实现营收 8.36 亿元，同比增长 10.94%， 归母净利润 1.90 亿元，同比增长 58.38%，扣非归母净利润 1.77亿元，同比增长 56.42%。同时公司预计 2018 年全年实现归母净利润 9-11亿元，同比增长 37.22%-67.71%。

投资要点

业绩符合预期，新品矩阵推动业绩稳步增长：公司前三季度实现营收26.23 亿元，同比增长 7.79%，归母净利润 6.83 亿，同比增长 48.65%，符合此前预期。 前三季度营收增长主要受益于《天使纪元》、《三十六计》、《女神联盟 2》、《天使纪元海外版》等手游新品的上线。三季度单季度实现扣非归母净利润 1.77 亿元，同比增长 56.42%，单季度实现较高的利润增长。

三季度毛利率稳中略降， 季度管理费用与研发费用环比有所下降： 公司三季度毛利率为 49.85%，季度环比下降 1.31 个百分点；单季度销售费用 1.05 亿元，环比下降 26.84%，主要是由于新游戏项目的推广宣传费用支出处于逐步收缩阶段；单季度管理费用与研发费用分别为 0.93 亿元、0.53 亿元，环比有所下降。前三季度整体毛利率较去年同期有所上升，主要由于《天使纪元》等自研产品流水贡献比例上升，成本端 CP与 IP 的分成下降。 前三季度销售费用同比增长 75.11%至 3.81 亿元，主要由于公司新游戏宣传费用支出加大。

海内外同步推进，大 IP 产品有望成为后续增长看点：公司前瞻布局全球顶级 IP 《权力的游戏》与《星球大战》，两款大 IP 产品有望在明年陆续上线，其中《权力的游戏》手游交由腾讯独代，有望成为明年的重要增量。同时公司储备有《山海镜花》以及盗墓题材手游，结合公司在海内外地区的运营能力，我们认为公司整体发展较为稳定，新产品矩阵推动业绩稳步增长，大 IP 产品将成为后续重要增长看点。

盈利预测与投资评级： 公司前三季度业绩符合预期， 新品矩阵带动整体业绩稳步增长，同时受益于自研产品的占比上升， 公司前三季度毛利率有所上升。 我们认为公司发展处于稳步增长阶段，新产品矩阵增强业绩稳定性，大 IP 产品的上线为后续重要看点。我们预计 2018/2019/2020年 EPS 分别为 1.10/1.39/1.68 元 ，对应当前股价 PE 为 13/10/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品延期上线风险，新产品上线表现不及预期，现有产品流水下滑过快，汇率波动风险，政策监管风险。