本周观点：成长依旧， 价值逾显，中线布局好时机

截止 10 月 28 日，医药生物板块已经有约 190 家上市公司完成披露三季报，同口径比较下，前三季度营收同比增约 20.4%，扣非后的核心业务归母净利润同比增约 21.7%，医药生物板块自 2015 年低点复苏以来，业绩增速持续回升；但是另一方面，随着大市回落，医药生物板块整体 PE 估值回落到当前 26.6 倍左右水平，已经接近 2008 年历史估值极低点 24.44 倍，创下板块 PE 估值历史第二低水平。医药行业属于弱周期行业，需求刚性明显，且主要内需为主，基本不受经济周期波动和国际贸易博弈影响，另外随着我国老龄化加深，医疗保健需求将持续上升，我们认为明年医药行业基本不存在增速大幅下滑的可能，假设保守估计明年医药行业维持 15%左右的增速，则当前板块 19PE 估值点位已经低于 2008 年。医药行业成长依旧良好， 随大市回落下价值逾显， 精选龙头白马中线布局正是好时机。

针对当前医药行业的降药价大政策背景，我们建议更多关注政策免疫的医疗服务子板块，代表公司有爱尔眼科（ 300015）和美年健康（ 002044）；另外类消费的疫苗、名贵中药和具有资源稀缺性的血液制品，在药械降价中抵抗性较好甚至有提价能力，如华兰生物（ 002007）、智飞生物（ 300122）和东阿阿胶（ 000423）、云南白药（ 000538）；创新药降价压力较小，还可以通过国家药价谈判等方式迅速纳入医保目录，实现销售放量，相关标的有恒瑞医药（ 600276）、复星医药（ 600196）等。

一周市场回顾

医药生物指数偏弱，周涨幅 0.28%，排 SW 行业指数上周涨跌幅榜第 24 位。化学原料药周涨幅最大，为 2.14%；生物制品板块跌幅最大，为-1.86%，同时原料药也是今年以来跌幅最大的板块（年跌幅-32.60%）。

个股涨跌幅榜中（剔除新股），表现前五的为黄山胶囊(17.17%)、 大博医疗(14.30%)、 辅仁药业(14.05%)、透景生命(13.89%)和 ST 运盛(13.14%)。跌幅前五为： 宜华健康 (-17.92%)、康美药业(-17.78%)、基蛋生物(-17.12%)、我武生物(-14.52%)和通化东宝(-13.18%)。康美药业上周连续三跌停后，周一打开跌停，巨量成交后仍周跌幅-17.78%；通化东宝公布三季报，低于市场预期，周四周五连续两个跌停。

估值： 截止上周五（ 10 月 26 日），医药生物（ SW）全行业 PE（ TTM）约26.6 倍， PB（ LF） 3.11，从十年长周期历史估值来看，无论是 PE 还是 PB，医药行业估值都处于历史低位。目前指数 PE 估值已经接近 2008 年低点，另外从十年长周期来看，不论外围如何，医药行业整体 PE 估值处于 30 倍以下区间时间极短，我们认为大局观上看，医药行业迎来十年历史最好配置区间。

重要行业政策和公司公告

行业： 10 月 25 日，国家卫生健康委员会、国家中医药管理局联合下发的《国家基本药物目录(2018 年版)》。基药品种数量由 2012 年的 520 种增加到 685种，中西药比例变化不大，西药 417 种、中成药 268 种，结构得到全新优化，其中新增了肿瘤药 12 种，其中新增了 6 种抗肿瘤靶向药，儿童药 22种。 另有 11 个药品为非医保药品。

今年流感疫苗供应紧张。 受部分厂家意外退出生产等因素影响，国内流感疫苗供应吃紧，目前批签发量仅为去年同期一半。

公司：近 190 家医药上市公司已公布三季度业绩报告。截止目前，已经有近 190 家医药企业公布三季报，同口径比较下， 营收同比增约 20.4%，扣非后的核心业务归母净利润同比增约 21.7%，医药生物板块自 2015 年低点复苏以来，业绩增速持续回升。 本周重点跟踪的医药企业公布三季报的有华东医药、爱尔眼科、泰格医药等。

医药（中药饮片、维生素原料药）价格跟踪

成都中药材价格指数：商务部发布的中国成都中药材价格指数本周 167.29点，环比基本持平， 中药材价格指数创出新高（ 170.34）后，维持在历史高位附近。部分中药材价格涨幅明显。

维生素（饲用）价格指数： 9 月 21 日，维生素价格指数为 155.0，较去年12 月历史高点 398.9 点回落约 61%，基本回落到 2015 年初指数位置，具体细分品种方面，大部分品种市场报价回落到历史价格低位，仅维生素 D3价格仍处历史高位，代表企业有花园生物（ 300401）。

风险提示

政策风险，药械招标降价超预期风险，宏观经济风险