上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。

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上周市场回顾

10.21–10.26，本周沪深 300 指数上涨 1.89%，建筑装饰指数上涨 1.35%，跑输沪深 300 指数接近 0.54 个百分点；建筑材料指数下跌 0.40%，跑输沪深 300 指数 2.29 个百分点。 本周受减税、高层联袂喊话股市，股权质押风险有望化解等利好因素影响下，大盘出现反弹，但建筑和建材表现分化， 建筑装饰企稳反弹， 8 个细分领域表现如下：基建（ 0.38%）、房建（ 4.87%）、钢结构（ 2.19%）、设计（ 3.22%）、园林（ 2.13%）、专业工程（ -0.19）、装饰（ 1.28%）、国际工程（ 1.85%）。建筑材料板块因水泥股大跌，整个板块录得负收益，其中：水泥（ -3.36%）、玻璃（ 2.84%）、管材（ 1.67%）耐材（ 2.35%）、其他建材（ 2.89%）

建筑装饰板块过去一周涨幅居前 3 位的个股： 弘高创意（ 27.62%）、 东方新星（ 18.42%）、 ST 罗顿（ 16.80%）；过去一周跌幅前 3 位个股： 杰恩设计（ -8.09%）、 围海股份（ -5.60、 中工国际（ -5.32%）。过去一周建材涨幅居前 3 位的个股： 博文科技（ 16.73%）、 华塑控股（ 12.36%）、 东方雨虹（ 12.13%）；过去一周跌幅前 3 位个股：鲁阳节能（ -11.16%）、 海螺水泥（ -8.66%）、 东宏股份（ -5.94%）。

行业重大新闻

1、 瑞信大幅下调港股海螺水泥目标价。 瑞信在本周初将港股海螺水泥（ 00914）投资评级由“跑赢大市”降至“跑输大市”，目标价亦由 68 元港币下调至 38 元港币，由此导致海螺港股股价下跌，并带动 A 股下跌，且北上资金也在本周明显流出 A 股海螺水泥。瑞信此次下调评级主要理由是预期 19 年物业建筑需求减慢将抵销基建投资上升的影响，并对水泥价格造成压力，且市场集中度进一步上升的上行潜力非常有限，而价格协调对刺激水泥价格上升的作用也很有限，尤其是华东地区。

我们亦判断明年水泥需求端将有一定的下滑压力， 而供给端来看，环保因素边际影响减弱， 供给、需求和价格可能面临再平衡过程。

2、 部分地区首套房利率下调。 近期媒体报道，部分城市首套房贷利率下调，例如深圳部分银行首套房贷利率已由 20%下调至 15%，而且房贷审批有所加快，最快一周就能放款。其实，除了深圳以外，全国已有不少城市房贷利率出现松动。我们判断房贷利率松动可能是企业中长期贷款需求不旺，且银行从风险考虑选择个人客户，并不意味着房地产政策松动迹象。

建材周观点——反弹建议关注东方雨虹和北新建材

随着旺季来临， 本周水泥各区域表现分化， 华东、中南、 西南三个地区继续上涨，PO42.5 水泥平均价周涨幅分别为 6、 8、 3 元/吨， 其余地区保持平稳；

上周全国主要城市浮法玻璃现货均价 1597 元/吨， 下跌 16 元，纯碱价格维持 1914元/吨， 上涨 46 元/吨， 玻璃企业再承压；

环保压力下，我们判断部分区域今冬水泥价格有望继续推涨， 水泥股全年业绩高增长成定局， 由于瑞信下调评级成为本轮水泥股价格调整的导火索，市场比我们预期的更提前考虑明年水泥需求、供给和价格的再平衡过程，水泥股预计短期难以走出大行情。

卷材、 石膏板等龙头公司股价经过近期大幅下跌之后，估值优势进一步凸显，东方雨虹和北新建材我们认为进入估值已经具备吸引力，建议低吸。

建筑周观点——市场企稳继续重点推荐中国铁建、 高增长如岭南股份、优秀现金流如东易日盛等公司

维持基建行情的展开将会一波三折的判断， 事实上本轮基建因资金原因，力度有限，但考虑其长期持续性，以及明年较大的经济下行压力，我们依然认为基建投资增速有望触底，后续政策方面依然偏积极， 我们判断后续基建加码相关政策还有空间， 板块至少有相对收益机会， 市场波动加大，仍建议关注央企如中国铁建、 中国建筑和只有 0.7 倍PB 的葛洲坝等；而民营企业融资环境在政策支持下，有望逐步改善，建议关注业绩高增长、经营相对稳健的岭南股份；东易日盛作为家装龙头，现金流优秀，目前估值已经具备吸引力。

风险提示

环保政策变化； 产品价格大幅下跌；

基建投资增速持续下滑； PPP 推进不及预期；