上海银行(601229)

事件： 10 月 26 日， 上海银行发布 2018 年三季报，公司前三季度实现营业收入 316 亿元，同比增长 29.5%；实现归母净利润 143 亿元，同比增长 22.5%。利息净收入增幅 47.9%，强势拉升业绩。 前三季度上海银行实现归母净利润143 亿元，同比+22.5%（ 2018H： +20.2%） 。 其中，利息净收入为 208 亿元，同比+47.9%（ 2018H： +38.7%），是归母净利润增长的主要原因。手续费净收入及投资净收益均同比减少。业务及管理费用 64 亿元，同比+11.2%； 资产减值损失 96 亿元，同比+49.1%。

信贷投放力度加大，盈利能力连续三个季度提升。 三季度末，上海银行贷款余额为 8026 亿元，同比+31.8%（ 2018H： +29.5%），增速从 2017 年起逐渐上升，远高于上市银行平均水平。信贷结构进一步优化，个人贷款占总贷款的比重提升至 30.3%（ 2018H： 29.1%）。存款端竞争较为激烈， 存款余额 1.01 万亿元，同比+11.6%（ 2018H： +12.5%），增速下滑 0.9 个百分点。 此外，年化加权平均 ROE达到 14.3%（ 2018H： 14.2%），连续三个季度提升，盈利能力不断增强。 息差持续改善，上升 6bps 至 1.61%（ 2018H： 1.55%）。 量价齐升促使利息净收入大幅增长。

不良率降至 1.08%， 拨备覆盖率大幅提升至 321%。 上海银行不良率从 2016年起持续下降，已由 1.17%降至 1.08%，资产质量不断改善。同时，拨备覆盖率大幅提升 16 个百分点至 321%（ 2018H:305%） ,风险抵补能力显著加强。不良贷款余额为 90 亿元，同比+24.1%（ 2018H： +21.5%），而关注贷款率下降至 1.8%（ 2018H：1.9%），上半年关注类贷款迁徙率降至 27.6%（ 2017： 38.5%）。上半年末，逾期贷款 115 亿元，同比+53.4%，占总贷款比重提升至 1.5%（ 2017： 1.1%），但逾期90 天以上贷款降幅扩大（余额 52 亿元，同比-12.0%， 2017：同比-6.5%） ， 占贷款余额比重持续下降（ 2018H： 0.7%， 2017： 0.8%）， 资产质量进一步优化。

投资建议： 我们预测 18/19 年上海银行归母净利润增速为 19.99%/14.57%，PB 为 0.58 倍/0.53 倍，给予“买入”评级。

风险提示： 严监管的政策风险；信用风险；市场风险。