精锻科技(300258)

事件

公司于10月22日晚间发布三季度业绩公告，前三季度归母净利润为2.29亿元，较上年同期增25.67%；营业收入9.53亿元，较上年同期增19.04%；基本每股收益为0.5663元，较上年同期增25.68%。

简评

行业承压盈利持续稳健，期间费用控制良好。

公司前三季度共实现营收9.53亿元，较上年同期增19.04%；归母净利润为2.29亿元，较上年同期增25.67%。其中第三季度营收为3.09亿元，较上年同期增11.51%；归母净利润为7067.44万元，较上年同期增22.86%；基本每股收益为0.1745元，较上年同期增22.89%。尽管行业整体相对疲弱，公司前三个季度业绩增速保持稳定，受到销售价格年降及原材料价格上升影响，毛利率降低了2.22pct到39.51%，但由于期间费用控制良好净利率维持在24.07%(+1.27%)。其中受益于人民币贬值，财务费用率下降显著。

海外业务增长迅速，绑定大众强周期持续受益。

根据公告，公司报告期内主营业务拓展和在手订单增长良好，营业收入比上年同期增长约20%，其中国内业务同比增长约17%，海外业务同比增长约28%，由于公司出口至美国业务大部分为完税后交易且行业壁垒较高，预计受中美贸易战影响有限，未来持续增长可期。另一方面，公司是大众DCT差速器齿轮，结合齿的核心供应商，受益于大众双离合变速箱国产化及渗透率提升逻辑，随着下半年T-ROC、TAYRON、Q5L、新帕萨特等主力新车型逐步上量，未来业绩有望伴随大众强势产品周期持续提升。

新能源业务势头良好，贡献长期业绩增长点。

公司大力发展新能源业务，目前新能源传动系统小总成已批量配套，新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件等项目推进顺利，主要生产设备即将于11月底完成交付。上半年新能源差速器总成占主营业务收入的比例为1.08%，预计全年可达1.5%以上。未来有望随着新能源车销量的不断提升，为公司长期业绩提供重要支撑。

投资建议

公司是国内精锻齿轮行业龙头，产品技术壁垒高，毛利率长期稳定在40%，客户结构持续优化，随着大众新品周期产能不断释放，公司中长期成长可期，预计公司2018-2020年EPS分别是为0.76、0.98和1.23元，对应PE16X、13X、10X，维持“增持”评级。

风险提示

产能释放不达预期；车市景气度不达预期；大众DCT推广不达预期；汇率波动风险；中美贸易战加剧风险。