保利地产(600048)

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保利地产公告 2018 年三季报： 2018 年 1-9 月保利地产实现营业收入949.21 亿元，同比增长 25.66%；归母净利润 95.96 亿元，同比增长16.04%，基本每股收益 0.81 元。

点评

业绩符合预期。 2018 年 1-9 月保利地产实现营业收入 949.21 亿元，同比增长 25.66%；归母净利润 95.96 亿元，同比增长 16.04%； 其中第三季度营业收入、归母净利润分别增长 67.95%、 18.01%。公司业绩增速有所提升主要因房地产业务结转提速，并且盈利能力有所改善。 2018年 1-9 月公司销售毛利率 32.7%， 同比提升 0.5 个百分点； 销售净利率14.2%， 同比提升 0.8 个百分点。

销售规模维持高增，持续深耕一二线城市。 2018 年 1-9 月， 公司实现销售金额 3036.51 亿元，同比增长 45.87%； 销售面积 2024.70 万平米，同比增长 34.87%。从区域布局看，公司签约销售仍然以一二线城市和核心城市群为主，其中一二线城市签约金额占比近 77%，预计 4 季度随着推盘节奏的提升，销售有望持续保持强劲态势。

投资稳健， 土地储备资源充沛。 2018 年 1-9 月，公司累计新拓展国内项目 108 个，新增容积率面积 2456 万平米，同比下降 17.08%；总成本 1636亿元，同比增长 4.94%，占当期销售金额的 44.42%； 楼面均价 6661 元/平米。 截至 2018 年 3 季度末，公司已覆盖 104 个城市，共有在建拟建项目 605 个，总建面 23131 万平米，同比增长 23.87%； 待开发面积 9289万平米，同比增长 13.13%。

负债结构合理，销售回笼率持续高位。 截至三季度末，公司资产负债率79.87%， 剔除预收账款后的资产负债率 42.83%，较 2017 年末下降 2.1个百分点。 公司债务结构合理，总体风险可控，公司严抓销售回笼，上半年累计实现销售回笼 2603 亿元， 同比增长 43.6%， 回笼率达 85.7%，处于行业高位。截止 2018 年三季度末，公司净负债率为 107%，同比上升 4.8 个百分点，仍处在可控水平。

投资建议： 保利地产近年来投资积极，土地储备充沛，为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群，产品定位精准；同时公司强大的央企背景，能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金，提升公司的竞争力。我们预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.71、 2.15、 2.68 元，对应 PE 分别为 7.1、 5.6、 4.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。