美年健康(002044)

事件： 公司公布三季报， 2018 年 1-9 月公司实现营业总收入 58.19 亿元，追溯调整后比上年同期增长 43.04%；归属于上市公司股东的净利润 4.14亿元，追溯调整后比上年同期增长 68.18%；扣非后归属母公司股东净利润 3.43 亿元，追溯调整后比上年同期增长 92.30%。

公司公告 2018 年度预计的经营业绩情况，预计归母净利润在 8.2 亿元-8.8 亿元，同比增长 41.30%-51.64%。

同时，公司公告公司以集中竞价方式回购部分社会公众股份预案， 拟以自有资金过二级市场以集中竞价方式回购部分社会公众股份。本次回购的资金总额不低于人民币 30,000 万元且不超过人民币 50,000 万元，回购价格不超过人民币 17 元/股，回购期限为自公司股东大会审议通过回购方案之日起 6 个月内，回购用途为员工持股计划或股权激励计划。

点评：2018 年基本实现全国 600 家专业体检中心的布局目标。2018 年Q1-Q3，公司业务实现快速增长，收入和归母利润增速分别为 43.04%和68.18%，在扩张门店数量、 提升个检比例等多方面取得关键性进展。 2016年以来，公司在收入端保持了 40%+的高速增长，同时伴随着规模效应和管理能力的提高，公司的净利润增速持续提高，充分表明了公司快速的发展活力。

2018 年对公司来说具备深远的影响，在经历了“富海门诊事件”事件之后，公司通过不断提高自己的业务能力，依然保持了快速稳健的发展态势。公司加快推进体检中心布局，基本实现全国 600 家专业体检中心的布局目标，在覆盖面上，已经涵盖所有省、市自治区（除港澳台外） 。

我们认为公司发展路径清晰明确，确保公司未来的收入和利润的可持续增长：1）持续地扩张，覆盖更多区域，服务于更广大的人群；2）提高服务内容与质量，获取更多个检客户，提供更好服务以推动客单价上升；3）全面提高人才、医生储备，加大信息化和科技化管理模式，从单一体检服务迈向“检、存、管、医、保”全程保障服务。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2018-2020 年的销售收入分别为86.02 亿元、 117.22 亿元和 157.78 亿元，归属母公司净利润为 8.62 亿元、12.01 亿元和 16.54 亿元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张，以及作为大健康产业入口端的价值，未来有能力导入更多体检项目与挖掘体检数据的应用，全方面体现其大健康行业的龙头公司的价值。因此，持续推荐公司，维持“买入”评级。

风险提示：医疗服务政策风险；并购整合企业融合风险。