浙江鼎力(603338)

浙江鼎力公布三季报， 2018 年前三季度收入 13.26 亿，同比增长 53%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.96 亿，同比增长 74%，三季度大超预期！同时经营活动产生的现金流 4.42 亿，同比增长 1.56 倍， 反映了良好的经营质量。 上调全年业绩预测，估值杀跌是买入时机，给予 60 元目标价。

三季度由于小剪叉产能投放、提价、 人民币贬值，收入和毛利率超预期增长。前三季度收入增长 53%超出年初 35%的预期，其中三季度单季收入增长72.6%，主要是年产 15,000 台智能微型高空作业平台技改项目已于 7 月正式投产，产能释放规模效应显现，加之部分出口产品 5 月后提价 8%，对业绩的影响也主要在三季度显现。三季度单季毛利率达到43.6%，较上半年的38.63%大幅提高了 5 个百分点，一方面与部分出口产品提价有关，一方面人民币快速贬值，美元结算收入折合人民币大增。前三季度毛利率达到 40.66%，较去年同期的 42.92%仍低 2.3 个百分点，原材料涨价和汇率有一定的影响。

前三季度财务费用-2093 万元，相比去年 978 万元大幅下降，其中汇兑收益1000 万主要在三季度。 三季度单季持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动收益为 2386 万元， 前三季度为 3670 万元， 主要是做的外汇套期保值。由于公司每个月是按月初汇率结算， 6 月开始人民币贬值对汇兑的影响主要体现在三季度。 三季度业绩超预期符合逻辑，所谓的“配合 11 月增发解禁”是无稽之谈。

前三季度投资收益 5669 万元，同比增长 21.88 倍， 主要包括三方面： 1、 2017年 12 月 1 日，浙江鼎力收购 CMEC25%的股权， 前三季度获得 1000 多万元的投资收益。 2、拥有 magni20%股权， 之前计入可供出售的金融资产，目前为长期股权投资，因此投资收益增加。 3、理财收益。

小剪叉产品批量投产，提升毛利率，优化产品结构。 相比大型剪叉和臂式，小剪叉更容易体现规模效应，我们预测毛利率在 40%左右。臂式前三季度销量 380 台，去年全年 200 多台， 毛利率较去年有提升，估计在 26-30%，目前臂式最大产能是 500 台，预计 2020 年左右释放利润弹性。

今年美国和中国市场需求强劲，尤其是公司产能释放后，国内销售占比略有提升。 上半年国内、 国外的销售占比为 35%： 65% ， 三季度达到 41%： 59%。 出口美国部分产品经销商可以承担 1/3 关税影响，公司产能紧张， 布局全球，受中美贸易战影响有限。

熊市错杀迎来买入时机！今年业绩虽超预期，但股价一直在杀估值，回调是难得的买入机会。四季度是传统的淡季， 我们保守预测归母净利润 1 亿，全年预计 5 亿（上调幅度达 25%） ，今年 PE 仅 23 倍 PE,强烈推荐，给予 60 元目标价！

风险提示： 外汇波动； 原材料价格进一步上升；海外经营业务面临贸易战风险加剧。