报告要点

事件描述

10 月 26 日，银保监会就《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》公开征求意见， 对股权投资细则进一步明确。

事件评论

《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》 对保险公司股权投资限制进一步放宽，放开前端管住后端。 1）可进行股权投资的保险公司条件放宽。 对投资股权的保险公司，上季度末偿付能力充足率下限由 150％下调到 120%。其中对于直接投资股权，净资产由 10 亿元下调到 1 亿元。 2）放宽投资行业、扩大投资范围。保险资金开展一般股权投资和重大股权投资，实行负面清单制度，对市场化、法治化债转股项目有所豁免。同时取消直接投资股权限制行业范围，放宽股权投资的比例限制和资产范围。 3）风险管控进一步提升。保险资金投资保险类企业股权，增加了与投资机构和专业机构不存在关联关系的限制。重大股权投资核准材料添加不利情景评估等。

投资范围逐步扩大，收益率趋于稳健。 从险企股权投资管理的历史政策来看，《保险资金投资股权暂行管理办法》、《关于保险资金投资股权和不动产有关问题通知》、《保险资金运用管理办法》 等政策相继出台， 投资范围持续扩大，行业投资收益率稳步提升，连续数年保持在 5%以上。

可投股权公司将扩容，股基长投投资占比或有提升，行业投资趋于多样。1、 可进行股权投资的保险公司数量大幅提升。以旧规则来看， 仅 71 家保险公司符合要求，而以新规来计算， 132 家保险公司满足条件，新增 61家险企合计 1.34 万亿总资产。 2、 预期股基、长投占比提升， 保险投资结构有望改善。目前上市险企股基、长投占比尚低，且从投资收益看，长期股权投资收益增速和占比提升较快。

投资建议：股权投资放开+鼓励优质上市公司投资缓解市场对于投资端的担忧，政策利好下关注板块估值修复。 银保监会出台政策放开股权投资限制、鼓励险企对优质上市公司进行财务及战略性投资，给予险资更多的投资选择，放开前端管住后端，注重偿付能力、资产负债匹配等后端风控措施。一系列举措有助于险企打开新的投资收益空间，对于稳固长期投资收益有较大帮助。当前 PEV 估值 0.7-1.1 倍低位，政策利好下关注估值修复。

风险提示： 1. 利率水平大幅下行，权益市场大幅下挫；

2. 新单保费增速不及预期，行业恶性价格战。