一周核心总结

9 月用电需求保持旺盛趋势，持续为板块业绩改善筑基

本周，国家能源局公布 2018 年 9 月份全社会用电量数据： 9 月份，全社会用电量 5742 亿千瓦时，同比增长 8.0%； 1-9 月，全社会用电量累计 51061 亿千瓦时，同比增长 8.9%。

9 月份，全社会用电量同比增长 8.0%，增速较上年同期（ 7.2%）提升 0.8 个百分点，较 8 月份（ 8.8%）环比下降 0.8 个百分点。 9 月份用电增速环比有所回落，主因或系工业生产需求有所放缓：9 月，规模以上工业增加值同比增长 5.8%，增速环比回落 0.3 个百分点； PMI 为 50.8%， 环比回落 0.5 个百分点。

具体来看，分产业看，第一产业用电量 73 亿千瓦时，同比增长 10.3%；第二产业用电量 3623 亿千瓦时，同比增长 7%；第三产业用电量 1016 亿千瓦时，同比增长 12.8%；城乡居民生活用电量 1032 亿千瓦时，同比增长 6.9%。环比来看， 9 月四大产业中一产、三产和居民用电增速环比提升 1.6 个百分点、 2 个百分点和 0.2 个百分点；二产用电增速环比下降 1.9 个百分点，或系 9 月经济增速放缓，工业生产需求减慢。 9 月二产对全社会用电增速的贡献为 55.7%，二产用电贡献较 8 月份（ 64.8%）下降 9.1 个百分点。

9 月用电需求增速回落， 1-9 月，全社会用电量累计同比增长 8.9%，与 1-8 月增速（ 9.0%）基本持平。 进入 2018 年以来，我国全社会用电量持续快速增长，9 月用电增速虽有所回落，但仍保持较高水平。用电需求的强劲增长持续带来更多的出力空间， 为发电企业业绩持续改善打下坚实基础。

当前时点下，基于旺盛的用电需求和受供需影响走势偏弱的煤价，我们依旧长期看好火电板块将长期引领电力行业业绩复苏，并推荐关注火电板块业绩触底反弹带来的投资机会。同时，建议关注政策推动下经营环境持续改善的水电：

1、 2018 年 1-9 月电力运行情况持续向好，电力供需环境持续改善；

2、发改委拟持续引导煤价回归绿色区间，有望抑制超出市场供需基础影响的煤价波动；

3、市场化新政策拟通过新的电价体系调整产业链价格分配，利好火电市场化电价提升；

4、可再生能源配额制管理办法开始征求意见，可再生能源消纳管理即将实现数量化考核，水电消纳环境有望持续改善。

风险提示： 1. 电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；

2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险，来水持续偏枯风险。