持仓概览： 2018Q3 食品饮料基金持仓比重略提升， 陆港通持仓比重三季度末达到高点

1）食品饮料基金配置比例持续提升。 基金 2018 年三季报公布， 基金对于食品饮料行业整体配置延续了二季度提升的趋势，在二季度 6.78%（重仓比例） 的基础上再小幅提升 0.09pct 至 6.87%，其中白酒持仓比重 4.83%，环比小幅下滑 0.09pct，非白酒重仓比重 2.04%，环比提升 0.19pct， 基金配置标的中贵州茅台排名第 2，伊利股份排名升至第 4， 五粮液排名第 7， 泸州老窖排名第 15。

2）白酒持仓小幅回调， 茅台持仓持续提升。 三季度白酒持仓比例 4.83%，环比微降 0.09pct，茅台持仓持续提升， Q3 持仓比例 2.20%，环比提升 0.24pct，五粮液 Q3 持仓比例 0.76%，环比下降 0.24pct，泸州老窖 Q3 持仓比例 0.50%，环比下降 0.15pct。

3）大众品持仓持续提升，龙头持仓趋稳。 三季度非白酒持仓比例 2.04%，较18Q2 提升 0.19pct，其中伊利 Q3 持仓比例 1.15%，环比微降 0.07pct， 双汇和海天关注度均有所提升， 双汇 Q3 持仓比例 0.16%，环比微升 0.01pct，海天Q3 持仓比例 0.104%，环比提升 0.05pct。4） 优质龙头的陆港通持股比例三季度末大部分达到高点。 2018 年以来，食品饮料龙头的陆港通持股比例整体呈上升趋势，其中三季度持仓比例（及环比提升比例）分别为：茅台 7.61% （ 0.36pct）、五粮液 8.13% （ 1.65pct）、伊利 13.58%（ 2.7pct）、泸州老窖 2.03%（ -1pct）、双汇 4.18%（ 0.33pct）、海天 5.16%（ 0.21pct）。 10 月开始白酒公司陆港通持仓比例出现环比下滑，茅台、五粮液分别环比降 0.7/0.9pct，食品龙头公司伊利、双汇、海天趋稳。

本周核心观点

白酒：糖酒会期间， 酒企和渠道反应相对谨慎。 我们依然认为白酒自身的周期仍然良性，但宏观经济对需求端的影响比市场预计的差， 导致自三季度之后行业整体降速，但这一降速过程从目前来看仍是可控和相对良性的， 明年春节将是重要的观察时间窗口。 10 月以来板块经历持续回调，大部分品种估值均已回落至 15-20 倍， 估值性价比相对突出。 白酒依然维持“确定性重于弹性”的策略思路， 建议持有成长确定性较强且估值性价比相对突出的贵州茅台和洋河股份， 其他关注五粮液和口子窖。 食品： 需求相对刚性，但去年三季报的高基数亦导致今年三季度普遍压力偏大。 依然看好有定价权的品种， 重点推荐伊利股份、白云山， 其他推荐安井食品、 中炬高新、双汇发展、洽洽食品、桃李面包。

风险提示： 1. 需求不达预期；2. 限制性政策调整。